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四季度，A 股及港股医公司关注程度明显提升，板块涨幅较为明显。同时，密集发布的医行业政策对行业创新及发展影响较为深远。中报之后港股医板块龙头涨幅较大，但二线蓝筹估值仍处于较低区间，对比各个板块涨幅及估值情况，光大证券认为目前医板块仍具备较高价比，20 倍 PE 以下低估值、稳健增长的二线蓝筹有望得到价值重估。
上周，11 个 Wind 香港行业板块中，医板块涨幅排在了第三位，上涨 1.39%。 H 股医子板块中，香港医疗保健技术 III 上涨幅度最大，涨幅为 3.02%。莲和医疗（0928.HK）涨幅 18.08%，瑞年国际（2010.HK）、中国生物制（1177.HK）、兴科蓉医（6833.HK）、中国华仁医疗（0648.HK）、现代牙科（3600.HK）涨幅均超过了 10%。
目前港股医板块对应 2017、2018 年预测市盈率分别为 21、18 倍，处于历史平均水平。
港股医板块中，剔除 A+H 标的，H 股结构的上市公司共计 12 家，这 12 家公司对应 2016 年 PE18 倍，远低于行业平均 27 倍的水平。
2016 年到 2019 年板块整体预测 CAGR 为 19.3%，部分二线蓝筹标的 PEG 仍低于 1，在行业龙头涨幅明显的情况下，建议关注业绩增速稳健， PEG 小于 1 的优质二线蓝筹的价值重估机会。
预计医板块持续上涨的行情仍将持续，主要基于以下原因：
H 股全流通试点若顺利实施，将为相关公司带来新的发展机遇
近期，多家媒体报道 H 股全流通或开启试点的相关信息；此前，与 H 股全流通相关的表述也出现在人民银行发布的《2017 中国金融稳定报告》当中。此前由于 H 股大股东不能通过港股市场减持，公司再融资难度极大等原因，港股中 H 股架构的上市公司对股价动力普遍不足，导致估值长期低于行业平均水平。我们认为若 H 股全流通开始试点能顺利实施并进展顺利，H 股架构相关上市公司在经营业绩及估值情况将有望得到较大改善。
板块估值水平具有吸引力，创新估值体系或带动板块继续上涨
目前港股医板块对应 2017、2018 年预测市盈率分别为 21、18 倍，处于历史平均水平。今年创新板块估值体系发生明显变化，恒瑞医年初估值从 35 倍提升至目前接近 70 倍 PE，中国生物制也从 22 倍上涨至 33 倍。目前我国医行业与发达国家差距仍存在，具有较大的升级空间。创新龙头企业大幅上涨带来了对储备品种的新估值体系，对于同样具备创新储备的公司，公司有望进一步迎来估值上的提升，创新估值体系或将带动板块继续上涨。
政策密集发布，行业整合加速
近来，中共办公厅、国务院办公厅等陆续印发多项医领域相关文件，内容包括改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进品创新和仿制发展、加强品医疗器械全生命周期管理、提升技术支撑能力和加强组织实施等。在政策的持续刺激下，我们预计医板块持续上涨的行情仍将持续，国务院出台的《关于深化审评审批制度改革鼓励品医疗器械创新的意见》是近十年来较为重磅的指导文件，覆盖范围广、指导强，将为医行业中创新、CRO 企业、创新医疗器械带来结构的机遇。
建议关注：
1、石集团（1093.HK）:
港股通医龙头,成业务及维 C 毛利改善明显。创新恩必普强势增长并开始做渠道下沉的工作。抗肿瘤产品大幅增长，经营溢利维持高速增长。
2、中国生物制（1177.HK）：
核心产品恩替卡韦系列产品中润众增长 7%，天丁片增长 99%，甘泽增长 64.1%。润众在今年执行新标的部分省份中价格下降超过 25%，但销量仍有较快增长。行政费用维持了一季度较低水平，同比下降明显。安罗替尼、替诺福韦等重磅产品有望下半年获批，新产品埃索美拉唑今年有望实现翻倍增长，实现 3 亿以上销售额。公司潜力品种众多，可以弥补肝病产品增速放缓的影响。
3、联邦制（3933.HK）：
6APA、青霉素工业盐等产品产能利用率大幅提升至 95%，产品供不应求。受原材料成本上升、环评力度加大，下半年中间体原料价格有望进一步提升。预计下半年开工率维持较高水平，该板块能带来较大利润弹。预计二代胰岛素 17 年完成 1300 万支销量，终端纯销有望维持 30%左右增长。
4、东阳光（1558.HK）：
东阳光核心产品抗病毒物可威增长 68%至5.7 亿人民币，是主要增长动力。可威受益于二胎市场、预防流感市场、以及渠道下沉至基层市场，预计可威峰值销售额有望达到 20-30 亿的规模。
（编辑：文文）
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