（报告出品方/分析师：天风证券 刘章明）

1. 公司概况：专注于驱蚊婴童护理的优质国货品牌

1.1. 历史沿革：抓住流量红利，打造研产销一体化经营模式

润本股份作为驱蚊、婴童护理领域的优质国货品牌，鑫翔贸易于2006年创立，初期主要从事驱蚊类、婴儿护理类产品的生产和销售，营销渠道以线下为主。

随着电子商务的蓬勃发展，2010年公司积极拓展线上营销渠道，开设了首个线上直营店铺——天猫“润本旗舰店”。

2013年开始，润本逐步打造研产销一体化经营模式，购入黄埔生产基地，新建义乌生产基地，加大研发投入，丰富产品结构。

1.2. 股权结构：股权较为集中，公司实际控制人为赵贵钦、鲍松娟夫妇

润本股份实际控制人为赵贵钦和鲍松娟（赵贵钦妻子），直接持有公司26.7%的股份，两人通过卓凡投控间接持有公司52.45%的股份，同时赵贵钦通过担任卓凡承光的执行事务合伙人间接控股6.23%，赵贵钦和鲍松娟夫妇合计持股85.38%。

赵汉秋（赵贵钦之父）及鲍新专（鲍松娟之兄）为赵贵钦和鲍松娟的一致行动人，分别持股1.33%和0.89%。

卓凡投控、卓凡承光为实际控制人赵贵钦、鲍松娟及其近亲属的持股平台，卓凡聚源、卓凡合晟为员工持股平台。公司于2021年3月引入外商投资JNRY VIII持股10.00%。

1.3. 管理层：团队零售行业经验丰富，背景多元化

管理层经验深厚，具有多行业从业背景。公司核心管理层团队有丰富的多行业从业经验，涉及贸易、会计师事务所、传媒设计、财务管理、物流采购、科技研发等多个维度，可以较好地平衡公司管理需求。

赵贵钦和鲍松娟为公司联合创始人，均拥有20年以上的商业经营经历，其余高级管理层均在各自行业有着较为深厚的行业经历，管理层中最年轻的孙金媛女士也拥有5年以上生物科技研发经验。

1.4. 募集资金用途：资金主要投向产能、研发能力的提升和品牌、渠道推广

润本本次发行所募集的资金主要大部分用于黄埔工厂研发及产业化和渠道建设与品牌推广项目，分别占本次募集资金的40.86%和38.10%。剩余资金公司拟用于信息系统升级建设项目和补充流动资金，分别占本次募集资金的9.97%和11.08%。

2. 基本情况：以婴童驱蚊切入市场，坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略

2.1. 主营业务：以驱蚊产品切入，打造驱蚊、婴童护理、精油类产品矩阵

公司致力于驱蚊类、婴童护理类产品的生产和销售，根据产品的成分及用途，目前形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。

根据各平台的产品销售额显示，公司的明星单品包括“润本派卡瑞丁蚊怕水”、“润本学生党儿童防晒霜”等，两者在天猫618大促榜中多次出现且排名靠前，前者主打0感驱蚊，分为专业驱蚊、温和驱蚊、经典驱蚊三款，后者则主打适用敏感肌和物理防晒。

此外，“润本泡泡专用沐浴露”、润本宝宝花露水防蚊液”、“润本新生婴幼儿面霜”等产品也均有上榜。

2.2. 财务情况：收入利润持续增长，经营现金流稳步提升，存货管理较为稳定

2.2.1. 营业收入：收入增长强劲，线上渠道贡献显著

公司近三年营收保持稳定增长，2019/2020/2021年营业收入分别是2.79/4.43/5.82亿元，3年CAGR达到44.4%，主要原因系居民收入增长提高了其消费能力及公司注重电商布局和产品研发。

分产品来看，公司以驱蚊系列、婴童护理系列和精油系列产品为主线，推出满足细分市场消费者需求的多种类产品。

其中收入占比最高（约40%）的驱蚊系列产品，得益于消费者个人卫生健康意识增强和线上购物占比提升，驱蚊产品营业收入在2019-2021年内持续增长，分别实现营收1.1亿元、1.7亿元、2.3亿元，3年CAGR 44.6%；后续拓展的婴童护理系列产品在2019-2021年分别实现营收0.9亿元、1.4亿元、2.2亿元，2020年和2021年增速分别高达68.8%、50.8%，主要系公司推出植物润唇膏等热销产品并进一步拓展抖音等销售渠道。

精油系列2019-2021年分别实现营收0.7亿元、1.3亿元，1.3亿元，2021年增速4.1%，增速降低主要系公司基于市场竞争状况和同类产品价格波动情况下调了精油类产品售价。

分销售渠道来看，公司整体销售渠道形成以线上渠道为主、线下渠道为辅的销售模式，目前主要通过线上直销（天猫、抖音、京东、拼多多等平台设自营店铺）、线上平台经销（京东自营、朴朴超市等）、线上平台代销（唯品会、杭州丁香健康管理有限公司）和非平台经销。结构上，2021年线上直销、非平台经销、线上平台经销、线上平台代销收入占比大约为57.1%、22.3%、16.7%、3.9%。趋势上，公司积极把握电商发展契机，逐步切入主流线上流量入口，自2019年至2021年线上直销模式占比逐步提升，从55.8%上升至57.1%，非平台经销模式收入贡献占比相对减小。

2.2.2. 毛利率：加速产品更新，毛利率整体保持稳定

公司毛利率保持在50%以上，整体较为稳定。公司2019-2021年的毛利率分别为54.1%/52.5%/53.0%，2020年毛利率下降的原因是公司自该年起执行新收入准则导致物流费及包装费归集科目发生变化。

对该影响进行调整后，2019-2021年公司主营业务毛利率分别为54.06%、58.38%、59.89%，呈逐年上升趋势。其上升原因主要是公司加速产品迭代升级和消费者消毒、卫生用品需求旺盛。

2.2.3. 费用端：降本增效成果突出，期间费率稳步下降

公司2019-2021年期间费用率均呈下降趋势，从36.10%降至28.38%。公司3年来期间费用率下降7.72%。拆分来看，公司2019-2020年管理费用率分别为5.26%/3.32%/3.60%，呈下降趋势，主要因为公司采取扁平化管理下规模效应逐步显现。

销售费用率从2019年的27.38%降至2021年的23.09%，主要系2020、2021年采用新收入准则，将相关包装费、运输费调整至主营业务成本。

经调整后公司2019-2021年销售费用率分别为27.38%/27.35%/29.96%，销售费用率的提高主要系公司加大了线上渠道推广力度，随着产销规模扩大公司进一步拓展在抖音等电商平台的布局，再加上公司线下的地铁广告投入，推广费在3年间由0.41亿元上升到1.1亿元。公司研发费用占比基本稳定，费用率主要在2.5%上下浮动。

2.2.4. 归母净利润：多渠道推广打出品牌知名度，2020年归母净利润快速增长

公司的归母净利润 2020年呈现显著增长，净利润率为2019-2021年内最高。润本生物归母净利润从2019年约0.35亿元增加至2020年约0.95亿元，2020年同比增速高达165.5%，主要原因系公司通过加大推广力度提升品牌形象，进而导致营业收入增加，归母净利率2020年达21.4%。2021年归母净利润稳步上升但净利润有些许下降，主要原因是业务扩张导致的期间费用不断增加。

2.2.5. 现金流：经营性现金流净额稳步提升，在手现金较为充足

经营活动产生的现金流量净额稳步提升，公司财务状况稳健弹性较好。经营活动产生的现金持续流入，在 2021 年达到了138.65百万元，同比增长 59.12%，同时，带动期末现金及现金等价物余额迅猛上升。公司财务状况优良，弹性较好。

公司 2019 年净现比达到了 173.56%，2020 年虽因筹资活动现金流的增长而略有下降，但仍处于稳健状态，并在 2021 年有所回升。

2.2.6.存货周转率：存货管理能力较强，存货周转率高于行业平均值

存货周转率高于同行内其他公司平均值，公司存货管理能力较强。虽然润本股份所生产的产品销售时存在一定季节性，一、四季度为销售淡季，但其存货周转率较业内其他可比公司仍较高，原因是公司注重存货管理，将会根据市场需求的预测值，合理安排生产，以保证库存量维持在合理水平。

3. 行业概况：品牌效应明显，细分婴童适用、安全类目发展空间广阔

3.1. 驱蚊产业链：品牌商多集产研一体，线上渠道渗透率逐年上升

产业链上游为原料供应商及外包装生产企业，核心驱蚊成分多为进口厂商供应。

目前市面上驱蚊产品的驱蚊成分，有效的主要是避蚊胺（DEET）、派卡瑞丁（KBR3023）、驱蚊酯（IR3535）和柠檬桉叶油（OLE）。前三种属于化学合成物，后一种属于植物成分。这几种驱蚊成分目前被美国疾控中心，美国儿童协会和世界卫生组织所推荐并在美国环保总局注册。

国内驱蚊产品所使用的驱蚊原液依赖进口，派卡瑞丁原料主要由发明派卡瑞丁的德国塞拓公司所供应；发明驱蚊酯的公司是德国默克集团。

产业链中游品牌商对于上下游溢价较强，毛利率约40%-60%。中游品牌商为该条产业链的核心，其毛利率约40%-60%。品牌商多集产品研发生产于一体，成都彩虹集团为例，其总部坐落于成都市武侯工业园内，集成品制造、研发、商贸、物流为一体，提高了效率，降低了成本。

产业链下游渠道主要集中在超市、百货，线上渠道份额逐年提升。从渠道分布来看，线下布局于各大零售商店及专门店。2021 年线下各类门店中，便利店占比2% 左右，超市占比呈小幅度下降，2021 年为 52.7%，专门集合零售店占比较小，近年来均不足 1%。

线上渗透天猫、淘宝、京东、抖音等传统电商及兴趣电商平台，且渗透率逐年上升。随着国内互联网行业的蓬勃发展，国内电商行业持续深入，线上电商平台的销售占比由 2016 年的 12% 增长至 2021 年的19.8%，虽占比仍旧较小，但近年来在持续增加，态势良好。

3.2. 驱蚊行业规模：消费场景细化，婴童适用、安全驱蚊行业渗透率有望进一步提升

国内杀虫驱蚊行业的市场规模相对稳定。国内杀虫驱蚊行业规模较大，自2017年下半年起，国家有关部门颁布了一系列限用及禁用部分杀虫剂的政策与措施，导致2018年行业规模有所下降，但随着政策的完善，其后几年连年上升。截至2021年，国内杀虫驱蚊行业规模已达到74.27亿元，同比增长0.63%，过去五年的CAGR 为0.19%。据欧睿国际数据预测，预计2026年，国内杀虫驱蚊行业的行业规模将扩张至78.3亿元，2022年-2026年CAGR为1.07%。

消费场景细化，婴童适用、安全驱蚊行业增速迅猛，驱蚊行业渗透率有望进一步提升。近年来，随 90 后新生代父母消费理念的转变，更具安全性的儿童适用型家用卫生杀虫剂逐渐受消费者热捧，市场发展速度极快。

中国儿童适用型家用卫生杀虫剂市场由 2016 年 3.85亿的市场规模，迅速增至 2019 年 9亿元，三年来的 CAGR 为32.72%，远高于整个国内杀虫驱蚊行业 0.19% 的复合增长率，据观研天下数据预测，2024 年市场规模有望达到21.7 亿元，市场发展迅速，且增长空间较大。

3.3. 驱蚊竞争格局：行业集中度高+传统品牌占比大，消费者心智助力品牌形成相对壁垒

传统驱蚊行业较为集中，本土品牌占比较高，2021年CR8高达71.2%。业内前八个品牌超威、雷达、榄菊、彩虹均为本土传统品牌，品牌市场份额也相对固定，变化较小。

行业具有一定地资质和技术壁垒，但核心在于品牌在消费者心智的建立。从资质要求方面来看，据国家相关条例规定，生产及出售家用卫生杀虫剂需要办理“农药登记证、农药生产批准文号和农药标准”三证。从技术更迭方面来看，以成都彩虹集团为例，该公司掌握了电热蚊香液芯棒技术、电热蚊香液加热器定时可调技术等核心技术，而榄菊公司对气雾剂生产线、蚊香装箱设备等实现了自动化升级。从消费者心智来看，自1998年创立以来，超威深受消费者喜爱，在国内驱蚊市场. 连续七年市场份额第一，为行业领导品牌。除超威外，雷达、榄菊、彩虹等行业前列的品牌，占据市场份额也相对固定，变化较小。

国货品牌虽然成立晚，借线上红利成功崛起。润本，戴可思，帕达诺，VAPE，松达，植护等品牌上榜天猫防蚊水热销榜前八。其中，润本，VAPE有两款产品上榜，其余品牌均有一款产品上榜，而老牌头部超威等并没有进入榜单。

3.4. 婴童护理产业链：产品端国际品牌国货品牌各有千秋，线上线下全渠道多角度触达消费者

产业链上游包括原料端、外包生产企业及自有工厂，中游为品牌商众多，国际品牌及国货品牌各有千秋，毛利率在48%-70%区间。

产业链下游百货、超市占主要销售渠道，线上占比持续提升。线下布局于各大零售商店、连锁母婴店及专卖店，其中便利店及百货商店占比均不足 1%，超市占比连年下降，2021 年为 17.9%。线上电商平台的销售占比逐年递增。国内婴童护理行业线上销售多渠道发展，除天猫、淘宝、京东、抖音等传统电商及兴趣电商平台外，垂直电商平台，例如贝贝、蜜芽；线上母婴社区：宝宝树等，也是婴童护理类产品的主要消费阵地。

随着国内电商行业及物流行业的深入发展，线上购物为宝妈消费者带来了较大的便捷性，线上销售占比由 2016 年的 23.3% 增长至 2020 年的40.5%，其中，2019-2020 年由于疫情宅家等因素，线上渗透速度增快。但在 2021 年线上渠道占比略有下降。

3.5. 婴童护理行业规模：婴童护理行业规模稳步扩张，4年CAGR 13.7%

国内婴童护理行业销售额逐年递增，4年CAGR 13.7%。

近年来，不断增长的人均可支配收入以及母婴产品消费能力提升等因素带动国内婴童护理行业规模不断扩大，由2017年193亿元连续增长至2021年332.7亿元，过去四年的CAGR达到了13.73%。

其中，2020年受疫情宅家的影响，线下销售额遭遇严重打击，但由于线上电商平台的渗透，仍呈增长状态，但增速有所下降，2021年恢复至 14.37%。

据欧睿国际数据预测，预计2026年国内婴童护理行业的市场规模有望扩张至520.6亿元，预计2022-2026年CAGR为 9.46%。

3.6. 婴童护理竞争格局：行业较为分散，消费理念升级助力各品牌营销策略多样化发展

国内婴童护理行业较为分散，CR4为不足20%。

品牌市占率方面，强生婴儿市场份额占比由 2016 年的 10.6% 降低至 2021 年的 5.0%，虽然目前市场份额仍旧是国内婴童护理行业第一名，但市场份额下降明显，目前跟第二名红色小象市场份额相差无几。

与2016年国内婴童护理市场行业市场份额相比，红色小象市场份额提升最为明显，由2016年的1.5%提升至2021年的4.7%，从2016年的第四名提升到2021年的第二名。

品牌营销方面，各品牌营销策略多样化发展。强生婴儿以其线上、线下智慧柜台策略使消费体验成功升级；红色小象针对中国宝宝研发生产，着力打造消费新场景以增加用户体验；青蛙王子打破传统产品开发模型，并启动分享类营销计划，不断提升产品口碑；贝亲采用多样化针对性营销策略，打通年轻化消费渠道。

3.7. 行业驱动力：供给侧质量优化+需求侧消费意识升级，助力婴童驱蚊护理行业增长

3.7.1. 需求侧：育儿观念升级消费细分+母婴消费升级共同驱动行业增长

3.7.1.1. 新一代消费群体育儿科学意识提升，驱蚊护肤细分功效需求增加

90后父母群体成为婴童个护驱蚊市场的主体消费者。

随着时间的推移，驱蚊和婴童个护市场的消费主力逐渐由70后向90后转变，90后父母群体成为了儿童驱蚊行业的主要消费力量。根据艾瑞咨询对于母婴消费者基础画像的研究数据，2021年中国母婴人群中本科及硕士以上的高学历父母占比达到了77.4%。

育儿养儿理念也由80年代的放养式向如今的科学、精细且积极的方式转变。消费群体的代际更替促使了婴童个护品牌方的注意力转变，在产品研发和设计方面更加考虑90后父母群体的消费需求。

婴童个护市场的消费群体趋于年轻化和高学历化，消费需求更加追求功效细分化。比达咨询的调研数据结果表明，与具有保守购物理念的传统消费者相比，90后新生代父母群体具有更强烈的健康理念，因此在选用母婴产品的时候，更加注重产品的安全，品质，专业和品牌。

新生代父母群体的消费需求也更加多元化，这一偏好表现在功效和应用环境方面。因此，消费偏好的变化进一步推动了儿童驱蚊和婴幼个护行业的不断发展进步。

消费者偏好的变化一方面有利于提升儿童驱蚊和婴童个护企业的客单价，另一方面也对企业的产品研发能力、品牌运营能力等提出了更高的要求。为满足新消费理念下的多元需求，相关企业或将进一步丰富商品品类并注重私域流量，从而为该行业从单一商品零售向多元化领域拓展提供契机。

3.7.1.2. 消费升级，母婴家庭人均ARPU提升驱动行业抬高天花板

中国居民可支配收入稳步提高，居民消费支出不断增长，母婴行业市场规模有望扩大。

根据国家统计局发布的数据显示，2021年中国居民的人居可支配收入达到了35128元/年，同比增长9.1%；2021年中国居民的居民的人均消费总支出为24100元/年，同比增长13.6%。随着收入的提升，消费群体有了更多的支出空间，对婴童个护产品或将有更强的消费能力，婴童个护市场规模有望得到进一步拓展。

母婴家庭人均APRU的快速增长为婴童个护行业的发展带来活力和推动力。据比达咨询数据中心的调研结果，母婴家庭人均APRU呈快速增长趋势，继2021年人均APRU超过5000元后，预计2022年母婴家庭育儿APRU将同比增长9.8%，达到6250元。消费者释放出的这一较强购买力信号意味着儿童驱蚊和婴童个护市场的潜在需求量的增加，为企业发展注入新的市场活力。

3.7.2. 供给侧：传染病为潜在危机+政策对产品要求趋严，质量升级势在必行

随着全球气候变暖，由蚊子传播的疾病，如疟疾、基孔肯雅热和寨卡病毒等传染范围扩大。如近年的东南亚登革热疫情以及基孔肯雅热疫情在乍得、巴西等地肆虐，并有扩散趋势。为了切断疫情传播途径，未来驱蚊产品消费量有望增加。

法规政策的收紧驱动驱蚊产品质量提升。国家标准公开系统显示，驱蚊类产品在感官要求上由2009年的“无刺激性气味”上升到2017年的“无异味”，同时卫生指标要求也进一步体现安全环保的导向。

具体来说，电热蚊香液的密闭性和挥发速率测试条件更严格，电热蚊香片和杀虫气雾剂的外观设计更规范，杀虫气雾剂的雾化率标准也有所提高。

此外，根据《2020年农药管理工作要点》，党中央对驱蚊行业的监管抽查力度再度加强，通过多种抽查方式不定期开展农药产销用各环节的监督检查。

国家标准的提高和执法部门从重审批到强监管的转变，意味着驱蚊产品不仅要质量合格，更要在各环节符合国家环保和安全要求，而无法适应政策要求的企业则不可避免地会淘汰出局，由此倒逼驱蚊行业快速升级。

4. 竞争优势：建立品牌影响力，扩充产能稳步释放业绩

4.1. 品牌力：兼具自然理念、品质、国货概念的品牌形象深入人心

定位天然环保，成功塑造优质国货品牌形象。

公司品牌“润本”取自杜甫佳句“随风潜入夜，润物细无声”中润泽、润育之义，蕴意为轻柔、细微地呵护，“本”为本草之义，寓意人生本初。产品包装以绿色为主基调，传递环保、自然、健康的设计理念。同时，公司专注于以植物活性成分提供温和舒缓、专业有效的护理和驱蚊产品，向消费者展示了润本产品所承压的特殊属性：环保、天然、安全。

以差异化定位切入婴童驱蚊及护肤细分市场，通过错位竞争实现品牌扩张。

公司坚持“大品牌，小品类”的经营战略，以驱蚊作为市场切入点，迅速拓展至婴童护理市场，推出安全性高、婴童适用的多品类产品，覆盖护肤、清洁等多元应用场景，不断发现消费者未被满足的需求与痛点，获取细分领域的差异化竞争优势，润本的品牌形象及市场知名度已占据消费者心智，其产品覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等细分使用场景，错位竞争的国货品牌逐渐深入人心。

依托自产为主外购为辅的生产模式，进一步把控产品质量维护品牌力。

公司当前拥有黄埔、义乌两家工厂，2019/2020/2021年间三类主要产品自产产量占比分别为70.19%/68.80%/56.70%，其中，婴童护理系列产品自产产量比例三年间均超过90%。润本依托高比例的自主生产，严格控制产品质量，再度诠释品牌形象。

4.2. 研发力：掌握多项产业化生产技术，产能有望随投产逐步释放

4.2.1. 掌握多项核心技术，为公司发展赋能

较高的研发投入和专业的技术团队人员提供技术支持，为公司业务发展赋能。

目前，润本已掌握多项核心技术，包括蚊香液智能加热器技术、驱蚊酯在水基型驱蚊产品中的应用技术、舒缓功效组合物的应用技术、保湿护肤组合物的应用技术等。

公司在多个环节建立起了技术优势，其中，在驱蚊和舒缓方面具有独特优势。截止到2021年底，润本取得境内有效专利57项，包括5项发明专利，6项实用新型专利以及46项外观设计专利。

除此之外，润本部分产品的核心用料依靠于原料厂商，其中蚊香液的核心用料来源于扬农化工、道达尔等国内外知名的原料厂商，植物精油系列产品的核心用料来源于法国罗伯特精油。

从技术壁垒层面，驱蚊产品的生产配方研发以及个人护理产品需要大量前沿配方和经验积累。从人才壁垒层面，产品研发需要经验丰富、人员充沛的研究团队，并投入足够的技术支持。为解决当前在技术和人才遇到的问题，润本从产品原料、生产配方、生产工艺和新品研发等方面入手，当前在研项目7项，旨在提高其研发能力和市场竞争力。

较高的研发经费和研究团队人员的充沛共同推进研发进程。

2021年，润本研发费用达到1.36千万，研发费用率为2.3%。同时，研发设计人员人数增长到了64名，占公司总人数的比例为13.03%。较高的研发投入和技术团队的优化有助于加快研发成果转化及产业化。

4.2.2. 扩产计划投放，个人护理类产品产能有望进一步提升

润本当前产能利用率为95.87%，产能瓶颈有待缓解。公司主要产品包括驱蚊系列产品，婴童护理系列产品和精油系列产品，产能利用率于2021年分别达到了102.29%、101.68%、82.34%。

根据公司招股书，润本目前已建成广州、义乌两大生产基地，现拟对广州生产基地进行扩建从而提升婴童护理系列和精油护理系列产品的自产产能。

黄埔工厂研发及产业化项目的推进，有望突破当前产能瓶颈。为进一步扩张公司业务，公司计划募集3.69亿元推动黄埔工厂研究及产业化项目发展。

本项目旨在新增公司个人护理类产品产能，项目具体包括新建生产车间、研发中心及配套基础设施、购置自动化生产及研发设备、配备充足的生产及研发人员。

5. 风险提示

消费恢复不及预期。新冠疫情反复将会影响驱蚊产品消费场景以及消费需求，导致公司业绩不达预期。

原材料价格上涨幅度超预期。驱蚊行业原材料占主营业务成本比例较高，农业原药、溶剂、功能性辅料、油脂类原料和表面活性剂等原料价格未来如果出现大幅上升，将对公司经营业绩带来不利影响。

品牌力及口碑效应受事件性因素折损。品牌形象和口碑已成为人们购买消费品的关键考虑因素，产品原料安全、配方温和进一步受到消费者关注。产品质量不达标等事件性因素将会对品牌形象和口碑造成不利影响。

电商平台销售相对集中的风险。公司主要通过天猫和京东等电商平台实现产品的销售，如果公司未来无法与电商平台持续保持良好的合作关系，或电商平台的销售政策、收费标准等发生对公司重大不利的变化，将对公司经营业绩带来不利影响。

经销商合作风险。非平台经销渠道是公司的重要销售渠道之一，虽然目前大多数非平台经销商跟公司有较长的合作历史，但如果公司未来发生不可预见的风险事件，导致较多经销商不与公司继续合作，将对公司的经营产生不利影响。

极端寒冷气候对公司经营的影响。公司驱蚊系列产品是公司主要品类之一，驱蚊系列产品主要在夏、早秋季节使用，具备季节消费属性。在极端寒冷天气情况下，消费者对驱蚊系列产品的需求将下降，并对公司经营业绩带来影响。

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