宏观来看，全球床垫市场主要集中在中美两国。中国床垫行业由于起步较晚，集中度不高，据观研网数据，2019年中国床垫企业前五大品市场占有率仅为15.99%；与之相对比的，美国前五大品丝涟、泰普尔、席梦思、舒达、Sleep Number合计市场份额已达51.40%。

不过，从另一方面，由于中国床垫行业市场竞争格局还不稳定，头部企业似乎更具成长机会。

在疫情反复与房地产行业走低的2022年，床垫上市企业上半年和前三季度数据整体向好。

梳理上半年主要床垫企业表现，六家上市企业中，四家企业营收同比增长，敏华控股、顾家家居营收超90亿元；喜临门、顾家家居收获两位数增长，分别为16.05%和12.47%。

床垫软体行业盈利表现亮眼，全部录得正利润，仅慕思股份同比小幅下跌5.95%，麒盛科技下滑27.60%，系企业成本上行影响净利润增速。梦百合超800%同比增长则是由于去年同期基数较低造成。

其中，上半年刚刚完成上市的慕思股份营收、净利润同比均出现负增长。主要原因是3-5月期间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了企业华南华东两基地的正常运营及华东华南两区域市场的线下销售。尽管如此，企业净利润仍达到3.07亿元。

刚刚公布的前三季度数据来看，床垫企业表现依旧稳健，趋势相同。

将敏华、顾家两大软体家具企业的床品部分分拆，尽管包括床垫在内的品类营收22.40亿港元和17.23亿元，业绩尚不及床垫为主的企业，但过去两年，敏华、顾家床垫品类的平均增速迅猛，毛利率水平也在稳步提升，在行业中具备竞争力。

截至上半财年，敏华、顾家的床品营收占比分别达到企业总营收的23.5%和19.65%。

相对建材、定制、陶瓷卫浴以及家装设计行业，床垫企业今年的营收表现更胜一筹。

• 一方面，从企业角度来看，与各个企业在健康睡眠概念打造、产品升级，和多渠道布局赛道拓宽不无关系。
• 另一方面，从需求端来看，由于床垫产品更多具有升级消费品属，与房地产市场连结相对不紧密，受地产企业爆雷，楼市走低等因素影响较小。

同时，根据《2021年运动与睡眠白皮书》，中国超3亿人存在睡眠问题，加之疫情以来，人们对于家居环境及优质睡眠的追求更加明显，使得使用时间长、方便更换的床垫成为家居产品升级的重要品类。

据机构测算，2022年中国床垫市场规模预计达1036亿元，行业正在准备迎接一个规模超千亿元的“睡眠经济”市场。

也因此，沙发业务占比超过7成的敏华控股开始发力床垫业务。

数据显示，过去几年，敏华控股的床品业务增长迅速，从2018年的9.26亿（港元）增长至2021年的56.18亿（港元），年化复合增长率超过50%，远超功能沙发增速。而在今年4月，敏华还正式重启了爱蒙Enlanda品，推出近20款床垫。

©️敏华控股2023财政年度上半年业绩报告

有观点认为，沙发与床垫的主材相同，易于发挥采购优势及规模效应，如果敏华能善于利用沙发品类的强势渠道对床垫成功引流，未来有望成为这一赛道的更强有力竞争者。

毛利率方面，除麒盛科技略有下降外（管理费用提升，主要由于咨询费用增加与薪酬结构变动），其他五家企业全部有所提升。

如顾家财报中提到，公司利润率提升源于原材料成本的回落，海运费回落叠加汇兑收益。

除了这几项因素，床垫企业不断升级产品，提升客单价也帮助毛利率数据的上涨。敏华重启爱蒙品之前，2020年并购德国高端智能床垫品乐德飞翼，据了解，产品的客单价可达到20-30万（港元）。

从单一品类向多品类甚至全品类“综合家居运营商”的快速迭代也是床垫企业提升关联购买，从而提升销售与毛利率的有效方式。

顾家表示，在巩固品类专业店优势下，企业积极打造多品类组合的融合大店模式。同时，在今年9月，顾家提出了“整体睡眠解决方案”，给消费者提供床、床垫、枕头的一站式购买选择。

©️顾家家居2022年上半年财报

对比半年报数据可以发现，顾家在过去两年中，床类产品营收增速超过沙发与定制家具，在2022年上半年成为营收增速最快的品类，达23.75%。床类产品的营收占比也在升高，由2021年上半年的17.95%升至19.65%。床类产品毛利率也有小幅微涨，升至34.25%。

©️顾家家居2021年上半年财报

床垫产品对于企业利润的拉动势能仍在不断放大，伴随市场的扩大与消费升级，未来各企业床垫业务的增长潜力不容小觑。

据媒体的一项调查，近6成受访者表示，购买床垫之前会亲自去商店观察和感受床垫。因此，线下体验仍旧是重要环节，门店渠道的布局也依旧是各家床垫企业的重点。

慕思线下终端销售网络覆盖国内超500个城市，从网点数量看，截至上半年，慕思共拥有超2000家经销商和5300余家专卖店，分别较去年末约增加100家、400家。上半年，顾家家居线下门店总数已超过6000家。

©️慕思股份上半年营收27.52亿，净赚超3亿

截至今年第三季度末，梦百合线下门店数量达1260家，新开共310家。喜临门线下门店数量则已达4837家，整体门店数量较年初净增加342家。上半财年，敏华沙发、床垫总的净开店262家门店，报告期末线下门店数量6230家。麒盛科技财报未披露具体的门店数量。

五个企业门店数量均在稳步增长。

不过，值得注意的是，梦百合年初时给出的年内新开600家门店、实现百亿营收的目标还存在差距。新开门店310家，营收61亿的成绩仅分别完成了之前目标的51%和61%。

对此，梦百合回应，未来的扩张模式不会激进，将更多从门店位置，重视筛选优质经销商，同时关注创新系列与下沉门店。

©️梦百合近年来床垫及枕头毛利率情况

尽管线下开店速度不如预期，2022年前三季度梦百合仍实现了9875万的归母净利润，同比增长154.83%。企业财报显示，净利润的增长除了汇率、海运、原材料等外部积极因素的正向影响外，也得益于企业降本增效和渠道扩展。

2022年前三季度，企业线上渠道营收约1.37亿，同比增速明显，达到22.86%，高于经销渠道营收5.34%的增速。

不少床垫企业，一边稳步铺设线下体验店网络，一边更加深入全面地参与电商和线上渠道，甚至老板亲自下场直播。

慕思股份定下“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”的销售体系策略，将继续发展天猫、京东等传统电商平台和抖音等新兴社交电商。截至上半年，慕思电商营收占比达到11.45%，企业规划未来3-5年，其线上销售规模增长到20%-30%。

顾家表示，公司坚持“1+N+X”的渠道发展战略，将进一步升级，深入社区，拓宽用户触达面。

梦百合老板则是亲自下场直播带货。倪张根受到东方甄选的启发，8月也开启了亲自直播带货工作。据专业平台统计，近1个月时间，倪张根在抖音完成了8场直播，累计观看人次超90万。

不过，参与直播、电商购物节活动，考验的是床垫企业的营销团队从策划、直播销售及售后服务等多个环节的专业度以及与第三方平台的沟通合作等综合水平。

就在刚刚过去的双十一第一轮售卖结束后，130余位消费者在黑猫平台对喜临门官方旗舰店发起集体投诉，直指喜临门“虚假宣传，欺骗消费者，不退差价”。事件源于一款原价为4699元的床垫产品“深睡精灵”被宣传到手价2399元，但实际付款时的促销计算方式与宣传不符。

对此，喜临门最新的回应表示，在双十一预热和正式售卖期间，“深睡精灵”床垫始终坚持的是用户2399元的到手价，所有高于2399元实付价格的用户诉求，已经进行退差价。

除了布局线上渠道，床垫企业也在寻求其他路径。

直供渠道方面，以慕思为例，企业开始与头部家装公司合作，据悉，目前各区域经销商已开发合作对象300余家。

©️慕思品类营收报告

数据显示，慕思在2019年与欧派合作后开启了高速增长，4年间复合增速达101.4%，销售占比也由2.6%增长至10.3%，另据机构推算，今年前三季度欧派直供渠道已经实现了约30%的增长。

三季度最新财报数据显示，慕思的应收账款及合同负债分别较期初增加182.87%/减少32.75%，企业表示，这一变化系直供渠道业务增长及疫情下对经销商授信帮扶，调整收款政策所致。

由此可见，多元渠道的布局，不仅可以拉动营收，也在大环境不清晰的情况下，分摊企业风险，稳定资产负债率从而保障企业正常资金周转。

慕思股份上市之后不到1个月，“小米生态链”的床垫企业IPO也有了新进展。7月，证监会公告，同意成都趣睡科技股份创业板首次公开发行股票的注册申请。

“智能睡眠”的赛道机会正越来越多受到资本关注。从创立到申请上市，趣睡科技只用了6年。

©️梦百合近几年营收及归母净利润同比增速

此外，在家居硬件类，眠白科技、半日闲、菠萝斑马、贝氪科技等睡眠相关公司已完成了融资，产品从床垫到睡眠仪，从止鼾枕到智能手环均有涉及。

智慧睡眠概念火热，也因此赛道上竞争更加激烈。传统床垫企业在保持增长和持续研发创新拓展品类的同时，如何应对新入局者及跨界资本的竞争，是摆在企业面前的新课题。

在智能睡眠大生态的协同与形成过程中，传统床垫企业能否转型融入，又将会扮演怎样的角色，值得期待。