注册会计师《财务成本管理》模拟考试A卷

一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。）

1.下列各项内容中，不属于价格标准的是（ ）。

A.原材料单价

B.小时工资率

C.小时制造费用分配率

D.单位产品直接人工工时

2. 下列关于资本市场线的表述中，不正确的是（ ）。

A.切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合

B.市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合

C.直线的截距表示无风险利率，它可以视为等待的报酬率

D.在M点的左侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M

3.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，联合杠杆系数将变为（ ）。

A.2.4

B.3

C.6

D.8

4. 假设业务发生前速动比率大于l，偿还应付账款若干，将会（ ）。

A.增大流动比率，不影响速动比率

B.增大速动比率，不影响流动比率

C.增大流动比率，也增大速动比率

D.降低流动比率，也降低速动比率

5. 下列关于配股的说法中，正确的是（ ）。

A.配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富

B.配股价格一般采取网上竞价方式确定

C.配股权实际上是一种短期的看涨期权

D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格

6.某企业预计前两个季度的销量为1000件和1200件，期末产成品存货数量一般按下季销量的10%安排，则第一季度的预算产量为（ ）件。

A.1020

B.980

C.1100

D.1000

7.产品边际贡献是指（ ）。

A.销售收入与产品变动成本之差

B.销售收入与销售和管理变动成本之差

C.销售收入与制造边际贡献之差

D.销售收入与全部变动成本（包括产品变动成本和期间变动成本）之差

8. 从短期经营决策的角度看，决定是否接受特殊订货时，决策分析的基本思路是（ ）。

A、比较该订单所提供的边际贡献是否能够大于该订单所引起的相关成本

B、比较该订单所提供的税前利润是否能够大于该订单所引起的相关成本

C、比较该订单所提供的净利润是否能够大于该订单所引起的相关成本

D、比较该订单所提供的销售收入是否能够大于该订单所引起的相关固定成本

9.下列关于流动资产投资政策的说法中，不正确的是（ ）。

A.在保守型的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少

B.在激进型的流动资产投资政策下，公司会承担较低的风险

C.在激进型的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降

D.在适中型的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成本大体相等

10. 有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（ ）。

A．期权空头到期价值为-3元

B．期权多头到期价值3元

C．买方期权到期净损益为1元

D．卖方到期净损失为-2元

11. 甲公司是一家上市公司，2016年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元（含税），资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权（息）日的股票参考价格为（ ）元。

A.10

B.15

C.16

D.16.67

12.某车间只生产两种产品，其搬运作业成本按预算分配率分配，预算分配率为50元/次，本月服务于A产品的搬运次数是50次，服务于B产品的搬运次数是70次，若本月车间实际发生的搬运成本为6 300元，则调整后的A产品应承担的实际搬运成本为（ ）元。

A.3 675

B.2 625

C.2 715

D.3 585

13. 某企业向银行取得一年期贷款1 000万元，利息率为8%，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的有效年利率大约是（ ）。

A.8%

B.16%

C.10%

D.12%

14.下列关于优先股说法，不正确的是（ ）

A.我国公司法规定已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，已回购、转换的优先股应纳入计算

B.发行优先股，要求发行公司最近3个会计年度应当连续盈利。

C.我国发行的优先股是可累积，不可参与的优先股

D.我国发行优先股的面值为100元每份。

二、多项选择题（本题型共12小题，每小题2分，共24分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。）

1.根据暂行办法确定资本成本率时（ ）

A.企业应根据资本市场资本成本的变化及时调整资本成本率

B.对军工等资产通用较差的企业资本成本率通常会上浮

C.对资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业资本成本率通常会上浮

D.企业资本成本率原则上由国资委统一确定

2.下列各项成本中，属于可控质量成本的有（ ）。

A.预防成本

B.鉴定成本

C.内部失败成本

D.外部失败成本

3.下列关于利率期限结构的表述，正确的有（ ）

A．预期理论假定债券投资者对不同到期期限的债券没有特别偏好

B．流动溢价理论认为，长期债券的收益要高于短期债券的收益

C．分割市场理论认为，不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定，所以长期债券收益不一定高于短期债券收益

D．期限优先理论认为，如果投资人投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，更愿意投资这种期限的债券。，

4.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。

A．本年权益净利率为30%

B．本年净利润增长率为30%

C．本年新增投资的报酬率为30%

D．本年增发了外部股权资金

5. 下列关于资本结构理论的表述中，正确的有（ ）。

A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大

B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础

C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目

D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资

6. 市场有效的外部标识包括（ ）。

A.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，是每个投资者在同一时间内得到等值等量的信息

B.价格能讯速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟钝

C.当市场发布新的信息时所有投资者都会以理的方式调整自己对股价的估计

D.投资者会立即接受新价格，不会等待项目全部实施后才调整自己的价格

7. 假设折现率保持不变,折价发行的平息债券自发行后债券价值（ ）。

A.直线上升，至到期日等于债券面值

B.波动上升，到期日之前可能高于债券面值

C.波动上升，到期日之前可能等于债券面值

D.波动上升，到期日之前可能低于债券面值

8. 下列预算中，属于财务预算的有（ ）。

A.短期现金收支预算

B.利润表预算

C.资产负债表预算

D.产品成本预算

9.剩余收益是评价投资中心业绩的指标之一。下列关于剩余收益指标的说法中，正确的有（ ）。

A.剩余收益可以根据现有财务报表资料直接计算

B.剩余收益可以引导部门经理采取与企业总体利益一致的决策

C.计算剩余收益时，对不同部门可以使用不同的资本成本

D.剩余收益指标可以直接用于不同部门之间的业绩比较

10.下列金融资产中，属于固定收益证券的有（ ）。

A.固定利率债券

B.浮动利率债券

C.可转换债券

D.优先股

11.下列期权投资策略中，锁定了最高净损益的有（ ）。

A.保护看跌期权

B.抛补看涨期权

C.多头对敲

D.空头对敲

12. 按照平衡计分卡，着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题（ ）

A.可以利用的考核指标是顾客满意度指数

B.属于内部业务流程维度的考核

C.可以利用的考核指标是产出比率、缺陷率

D.属于学习和成长维度的考核

三、计算分析题（本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）

1.A企业的有关财务数据

单位：元

要求：

（1）计算该企业2016年的可持续增长率和实际增长率。

（2）分析该企业2016年销售变化的原因及销售增长的资金来源。

（3）若企业2017年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算产权比率将变为多少？

2. 甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为20元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。有关资料如下：

（1）过去4年该公司没有发放股利，股票交易收益率的资料如下：

（2）甲股票的到期时间为6个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为25元。

（3）无风险年利率为4%。

要求：

（1）计算连续复利收益率的标准差和年复利收益率的标准差；

（2）利用两期二叉树（每期3个月）模型确定看涨期权的价格（假设期权到期日之前不发放股利）；

（3）某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益（计算中考虑资金时间价值因素）。

3. 甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000万股，预计2012年的销售收入为18 000万元，净利润为9 360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

要求：

（1）计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。

（2）分析市销率估价模型的优点和局限，该种估价方法主要适用于哪类企业？

4.为扩大生产规模，F公司拟添置一台主要生产设备，经分析该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年，公司正在研究是自行购置还是通过租赁取得。相关资料如下：

如果自行购置该设备，需要支付买价760万元，并需支付运输费10万元、安装调试费30万元。税法允许的设备折旧年限为8年，按直线法计提折旧，残值率为5%。为了保证设备的正常运转，每年需支付维护费用30万元，6年后设备的变现价值预计为280万元。

如果以租赁方式取得该设备，租赁公司要求的租金为每年170万元，在每年年末支付，租期6年，租赁期内不得退租。租赁公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。

F公司适用的所得税税率为25%，税前借款（有担保）利率为8%。

要求：

（1）判断租赁费是否可以税前扣除；

（2）计算租赁资产的计税基础以及年折旧额；

（3）计算租赁方案现金流量总现值；

（4）计算购买方案现金流量总现值；

（5）计算租赁净现值，并判断F公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。

5. A公司2015年12月31日的资产负债表如下：

单位：万元

公司收到大量订单并预期从银行取得借款。一般情况下，公司每月应收账款周转率（按期末时点数计算）保持不变。当月形成的应收账款次月收回。公司在销售的前一个月购买存货，购买量等于次月销售量的62.5%，并于购买的次月付款60%，再次月付款40%。该公司为商业企业，其销售成本率为80%。预计2016年1～3月的工资费用分别为150万元，200万元和150万元。预计2016年1～3月的其他各项付现费用为每月600万元。

11～12月的实际销售额和1～4月的预计销售额如下表：

要求：

若公司最佳现金余额为50万元，现金不足向银行取得短期借款，现金多余时归还银行借款，借款年利率为10%，借款在期初，还款在期末，借款、还款均为1万元的整数倍，所有借款的应计利息均在每季度末支付，要求编制2016年1～3月的现金预算。

四、综合题（本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。）

资料：

（1）某工业企业大量生产A、B两种产品。生产分为两个步骤，分别由第一第二两个车间进行。第一车间是机加工（包括设备调整作业、加工作业、检验作业、车间管理作业），第一车间为第二车间提供半成品，第二车间为组装（包括组装、检验、包装、车间管理作业等），第二车间将半成品组装成为产成品。该厂为了加强成本管理，采用逐步结转分步法按照生产步骤（车间）计算产品成本，各步骤在产品的完工程度为本步骤的50%，材料在生产开始时一次投入，其他成本费用陆续发生。

该企业不设半成品库，一车间完工半成品直接交由二车间组装。各车间7月份有关产品产量的资料如下表所示：

单位：件

（2）该企业目前试行作业成本法，企业只生产A和B两种产品。

（3）一车间(机加工车间）采用作业成本法计算产品成本。公司管理会计师划分了下列作业及作业动因：

根据一车间材料分配表，2014年7月一车间A产品领用的直接材料成本为172000元，B产品领用的直接材料成本为138000元；由于一车间实行的是计时工资，人工成本属于间接成本，并已将人工成本全部分配到各有关作业中，所以没有直接人工成本发生；

根据一车间工薪分配表、固定资产折旧计算表、燃料和动力分配表、材料分配表及其他间接费用的原始凭证等将当期发生的费用登记到“作业成本”账户及其所属明细账户，如下表所示：

一车间生产A和B两种产品的实际耗用作业量如下：

（4）二车间实行作业成本法的相关资料略。

（5）2014年7月份有关成本计算账户的期初余额如下表：

第一车间 单位：元

第二车间 单位：元

要求：（1）按实际作业成本分配率分配作业成本，计算填列一车间A和B的成本计算单。

（2）要求按照逐步结转分步法计算填列二车间A和B的成本计算单。

（3）对二车间A产品和B产品的完工产品分别进行成本还原，还原时按一车间本月所产半成品成本项目的构成比率进行还原。

注册会计师《财务成本管理》模拟考试A卷答案

一、单项选择题（本题型共14小题，每小题1.5分，共21分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。）

1.

【答案】D

【解析】价格标准包括原材料单价、小时工资率、小时制造费用分配率等。单位产品直接人工工时属于用量标准。

2.

【答案】D

【解析】在M点的左侧，投资者同时持有无风险资产和风险资产组合，在M点的右侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借人资金以进一步投资于组合M，所以选项D的说法错误。

3.

【答案】C

【解析】因为联合杠杆系数＝边际贡献

[边际贡献一（固定经营成本＋利息）]，边际贡献＝500×（1－40%）＝300，原来的联合杠杆系数＝1.5×2＝3,所以，原来的（固定经营成本＋利息）＝200，变化后的（固定经营成本＋利息）＝200＋50＝250，变化后的联合杠杆系数＝300

（300－250）＝6

4.

【答案】C

【解析】偿还应付账款导致货币资金和应付账款减少，使流动资产、速动资产和流动负债等额减少。由于业务发生前流动比率和速动比率均大于1，分子与分母同时减少相等金额，则流动比率和速动比率都会增大，所以应当选择C。例如：原来的流动资产为500万元。速动资产为400万元，流动负债为200万元，则原来的流动比率为500＋200＝2.5，速动比率为400÷200＝2；现在偿还100万元的应付账款，则流动比率变为（500－100）÷（200－100）＝4，速动比率变为（400－100）÷（200—100）＝3，显然都增加了。

5.

【答案】 C

【解析】若配股价格低于市场价格,则配股权是实值期权,对股东有利,所以选项A错误；配股权价,配股一般采取网上定价的方式,配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项B错误；配股权价值=（配股后价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数,所以选项D错误。

6.

【答案】A

【解析】第一季度初产成品存货＝1000×10%＝100（件），第一季度末产成品存货＝1200×10%＝120（件），第一季度预算产量＝1000＋120－100＝1020（件）。

7.

【答案】D

【解析】边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献=销售收入-产品变动成本，产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本=销量×（单价-单位变动成本）。

8.

【答案】 A

【解析】 在决定是否接受这些特殊订货时，决策分析的基本思路是比较该订单所提供的边际贡献是否能够大于该订单所引起的相关成本。

9.

【答案】B

【解析】在保守型的流动资产投资政策下，公司需要较多的流动资产投资，充足的现金、存货和宽松的信用条件，使公司中断经营的风险很小，其短缺成本较小，所以选项A正确；在激进型的流动资产投资政策下，公司可以节约流动资产的持有成本，但要承担较大的风险，所以选项B不正确；在激进型的流动资产的持有成本，公司会采用严格的销售信用政策或者禁止赊销，所以销售收入可能下降；选项C正确；在适中型流动资产投资政策下，短缺成本和持有成本之和最小，此是短缺成本和持有成本大体相等，所以选项D正确。

10.

【答案】D

【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3（元），买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1（元），卖方（空头）期权价值=-3（元），卖方净损失=-1（元）。

11.

【答案】C

【解析】除权（息）参考价=（股权登记日收盘价−每股现金股利）/（1+送股率+转增率）=（25-1）/（1+0.2+0.3）=16（元）。

12.

【答案】B

【解析】A产品已分配作业成本=预算（正常）分配率×实际耗用的作业量=50×50=2 500（元）

B产品已分配作业成本=50×70=3 500（元）

本期总已分配成本=2 500+3 500=6 000（元）

A产品应承担的实际搬运成本=某项已分配成本+该作业成本调整额

=2 500+[（6 300-6 000）/6 000]×2 500=2 625（元）

B产品应承担的实际搬运成本=3 500+[（6 300-6 000）/6 000]×3 500=3 675（元）

13.

【答案】B

【解析】在分期等额偿还贷款的条件下，企业实际上只是平均使用了贷款本金的半数，有效年利率相当于报价利率的2倍。

14.

【答案】A

【解析】我国公司法规定已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，已回购、转换的优先股不应纳入计算。

二、多项选择题（本题型共12小题，每小题2分，共24分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。）

1.

【答案】CD

【解析】企业资本成本率原则上定为5.5%；对军工等资产通用较差的企业，资本成本率定为4.1%；资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5%个百分点。

2.

【答案】AB

【解析】企业能够控制预防成本和鉴定成本支出，属于可控质量成本，选项A和B正确；失败成本企业无法预料其发生，一旦发生，其费用也无法事先知晓，属于不可控质量成本，选项C和D错误。

3.

【答案】ABCD

【解析】预期理论假定债券投资者对不同到期期限的债券没有特别偏好，A选项正确；流动溢价理论认为长期债券利率应当等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与债券供求变动而变动的流动溢价之和，选项B正确；分割市场理论认为不同到期期限的债券市场是完全独立和相互分割的，所以长期债券收益不一定高于短期债券收益，选项C正确；期限优先理论认为，如果投资人投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，更愿意投资这种期限的债券，选项D正确。

4.

【答案】BD

【解析】由于经营效率不变，所以销售净利率不变，净利润的增长率等于销售收入增长率等于30%，所以选项B正确；由于销售增长率高于可持续增长率，所以需要从外部筹集股权资金，选项D正确。

5.

【答案】ABD

【解析】按照有税的MM理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确；权衡理论强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确；根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，所以选项C错误；根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项D正确。

6.

【答案】AB

【解析】市场有效的外部标识有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等值等量的信息；二是价格能迅速低根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

7.

【答案】BCD

【解析】折价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动上升的，到期日前的价值可能高于、低于或者等于面值。

8.

【答案】ABC

【解析】财务预算包括资产负债表

9.

【答案】BC

【解析】剩余收益＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×要求的报酬率，由此可知，选项A的说法不正确。剩余收益的主要优点是可以使业绩评价与企业的目标协调一致，引导部门经理采纳高于企业资本成本的决策，所以，选项B的说法正确。采用剩余收益指标还有一个好处，就是允许使用不同的风险调整资本成本。所以，选项C的说法正确。剩余收益是绝对数指标，不便于不同部门之间的比较。因此，选项D的说法不正确。

10.

【答案】ABD

【解析】固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。由此可知，选项C不是答案，选项A和选项D是答案。浮动利率债券的利率虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，所以，也属于固定收益证券，即选项B也是答案。

11.

【答案】BD

【解析】保护看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益；抛补看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益；多头对敲锁定了最低净收入和最低净损益；空头对敲锁定了最高净收入和最高净损益。

12.

【答案】BC

【解析】内部业务流程维度着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题。反映内部业务流程维度的指标包括生产布局与竞争情况、生产周期、单位成本、产出比率、缺陷率、存货比率、新产品投入计划与实际投入情况、设计效率、原材料整理时间或批量生产准备时间、定单发送准确率、货款回收与管理、售后保证等。

三、计算分析题（本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。）

1.【答案】

（1）营业净利率=1400/20000=7%

总资产周转率=20000/22000=90.91%

权益乘数=22000/11000=2

利润留存比率=1180/1400=84.29%

2016年的可持续增长率=（7%×90.91%×2×84.29%）/（1- 7%×90.91%×2×84.29%） =12.02%

2016年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11%

（2） 单位：元

2016年的超常增长所需要资金是靠提高营业净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高利润留存）以及增发股票支持。

资金来源：负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。

（3）总资产增加=22000×20%=4400（元）

所有者权益的增加=20000×（1+20%）×7%×84.29%=1416.07（元）

负债增加=4400-1416.07=2983.93（元）

产权比率=负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13。

2.【答案】

（1）

连续复利收益率的期望值＝（29.57%＋46.19%＋71.65%－27.05%）/4＝30.09%

方差＝[（29.57%－30.09%） 2＋（46.19%－30.09%）2＋（71.65%－30.09%）2＋（－27.05%－30.09%）2]/3＝17.51%

连续复利收益率的标准差＝（0.1751） 1/2＝41.84%

年复利收益率的期望值＝（34.40%＋58.71%＋104.74%－23.70%）/4＝43.54%

方差＝[（34.40%－43.54%） 2＋（58.71%－43.54%）2＋（104.74%－43.54%）2＋（－23.70%－43.54%）2]/3＝28.60%

年复利收益率的标准差＝（0.2860） 1/2＝53.48%

（2）

首先，计算上行乘数和下行乘数

上行乘数u＝

＝1.2327

下行乘数d＝1/1.2327＝0.8112

其次，计算上行概率和下行概率

上行概率P＝（1＋r－d）/（u－d）＝（1＋1%－0.8112）/（1.2327－0.8112）＝0.4716

下行概率＝1－0.4716＝0.5284

或根据：1%＝上行概率×（1.2327－1）＋（1－上行概率）×（0.8122－1）

计算得出：上行概率＝0.4716

下行概率＝1－0.4716＝0.5284

第三，计算看涨期权价格

Cu＝（5.39×0.4716＋0×0.5284）/（1＋1%）＝2.5168（元）

Cd＝（0×0.4716＋0×0.5284）/（1＋1%）＝0（元）

C0＝（2.5168×0.4716＋0×0.5284）/（1＋1%）＝1.18（元）

（3）

看跌期权价格＝看涨期权价格－标的资产价格＋执行价格现值＝1.18－20＋25/（1＋2%）＝5.69（元）

多头对敲组合成本＝1.18＋5.69＝6.87（元）

对于多头对敲组合而言，只有在股价偏离执行价格的差额超过期权购买成本，投资者才能获得正的收益。在考虑资金时间价值的情况下，偏离差额需要超过6.87×（1＋2%）＝7.01（元），股价上升幅度超过（25＋7.01－20）/20×100%＝60.05%，股价下降幅度超过[20－（25－7.01）]/20×100%＝10.05%，投资者才能获得正的收益。

3.【答案】

（1）

计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。

修正平均市销率 = 平均市销率/（平均预计销售净利率×100）= 5.2/（49% ×100） = 10.61%

甲公司每股价值 = 修正平均市销率×甲公司预计销售净利率× 100×甲公司每股销售收入

=10.61%×52%×100×4.5 = 24.83（元）

甲公司股权价值 = 每股价值×普通股股数=24.83×4000= 99320 （万元）

或者：甲公司股权价值 = 5.2/49 ×52×4.5×4000 = 99330.61（万元）

（2）

分析市销率估价模型的优点和局限，该种估价方法主要适用于哪类企业？

优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。

它比较稳定、可靠，不容易被操纵。

市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

局限：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

市销率估价方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

4.【答案】

（1）

由于租期占整个寿命期的比例为：6/8=75%，所以该租赁属于税法上的融资租赁，租赁费不能直接税前扣除。

（2）

租赁资产计税基础=170×6=1020（万元）

每年折旧=1020×（1-5%）/8=121.13（万元）

（3）

年折旧抵税=121.13×25%=30.28（万元）

第六年末租赁资产账面价值=1020-121.13×6=293.22（万元）

租赁期末资产变现流量=293.22×25%=73.31（万元）

第1年至第5年年末现金流量=-170+30.28=-139.72（万元）

第6年末现金流量=-139.72+73.31=-66.41（万元）

现金流量总现值=-139.72×（P/A，6%，5）+（-66.41）×（P/F，6%，6）

=-139.72×4.2124+（-66.41）×0.7050=-635.38（万元）

（4）

①计算购置成本

设备购置成本=760+10+30=800（万元）

②计算折旧抵税

年折旧额=800×（1-5%）/8=95（万元）

每年折旧抵税=95×25%=23.75（万元）

③计算税后维修费用

每年税后维修费用=30×（1-25%）=22.5（万元）

④计算期末资产变现相关流量

期末资产变现流入=280（万元）

期末资产账面价值=800-6×95=230（万元）

期末资产变现收益=280-230=50（万元）

期末资产变现利得交税=50×25%=12.5（万元）

期末资产变现相关流量=280-12.5=267.5（万元）

⑤计算各年现金流量

0时刻现金流量=-800

第1年至第5年年末现金流量=23.75-22.5=1.25（万元）

第6年末现金流量=23.75-22.5+267.5=268.75（万元）

⑥计算购买方案现金流量总现值

总现值=1.25×4.2124+268.75×0.7050-800=-605.27（万元）

（5）

租赁净现值=-635.38-（-605.27）=-30.11（万元）

由于租赁净现值小于0，故应采用购买方案。

5. A公司2015年12月31日的资产负债表如下：

单位：万元

公司收到大量订单并预期从银行取得借款。一般情况下，公司每月应收账款周转率（按期末时点数计算）保持不变。当月形成的应收账款次月收回。公司在销售的前一个月购买存货，购买量等于次月销售量的62.5%，并于购买的次月付款60%，再次月付款40%。该公司为商业企业，其销售成本率为80%。预计2016年1～3月的工资费用分别为150万元，200万元和150万元。预计2016年1～3月的其他各项付现费用为每月600万元。

11～12月的实际销售额和1～4月的预计销售额如下表：

要求：若公司最佳现金余额为50万元，现金不足向银行取得短期借款，现金多余时归还银行借款，借款年利率为10%，借款在期初，还款在期末，借款、还款均为1万元的整数倍，所有借款的应计利息均在每季度末支付，要求编制2016年1～3月的现金预算。

【答案】

因为应收账款周转率不变，12月的应收账款周转率=1060/530=2（次）

则：预计1月末的应收账款=1200/2=600（万元）

预计2月末的应收账款=2000/2=1000（万元）

预计3月末的应收账款=1300/2=650（万元）

所以：预计1月收现的现金收入=530+1200-600=1130（万元）

预计2月收现的现金收入=600+2000-1000=1600（万元）

预计3月收现的现金收入=1000+1300-650=1650（万元）

现金预算 单位：万元

四、综合题（本题型共1小题，满分15分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。）

【答案】

（1）成本计算单

产品名称：A 2014年7月 单位：元

产品名称：B 2014年7月 单位：元

【解析】作业成本分配率与作业成本的分配

（2）

产品名称：A 2014年7月 单位：元

产品名称：B 2014年7月 单位：元

（3）

A产品成本还原表 单位：元

B产品成本还原表 单位：元