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现在越来越多的新能源车企把展台开进了商场,琳琅满目的汽车品替代了原本一楼的珠宝店。
之所以在商场开设小型4S店,不仅是为了更贴近消费者,还有一种可能是,引人注目的营销活动很容易让人逛着逛着就把车买了。
现在的消费场景已经和过去经销商牢牢把持着销售渠道的模式相去胜远,显然这种新潮的营销方式更适合新能源汽车。
大环境下各大品新能源汽车销量节节走高,11月比亚迪销量超过23万继续领跑新能源汽车市场,不少燃油车宣布停产、停售,那么原来主打销售燃油车的经销商还有出路吗?
广汇汽车[600297.SH]作为中国首家资产规模和营收规模都突破千亿的汽车经销商集团,面临销售模式改变带来的巨大挑战,也不得不探索转型的道路。
过去其主营业务是乘用车经销,销售的品涵盖国内外知名厂商。随着经销业务的盈利空间越来越小,售后服务及乘用车衍生业务成为新的主角。
经销模式下,广汇与各大汽车制造厂商签订授权经销合同,通过开设4S店销售汽车,赚取进销差毛利,同时可以获得部分返利。
售后方面,通过采购品商家的零配件,提供汽车的维修和保养服务,并且衍生出了保险及融资代理、二手车经销及交易代理、汽车融资租赁等服务。
然而主营的汽车经销业务毛利率低到尘埃里,常年在3%左右徘徊,绝对的赔本赚吆喝,反倒是佣金代理和汽车租赁业务维持着较高毛利率。
主营业务的盈利能力严重拖后腿,综合毛利率通常不超过11%,叠加大环境下的不利影响,导致净利润一路下行。
1、2022年三季报业绩腰斩
今年汽车芯片供应短缺问题仍未得到彻底改善,加上国际油价及原材料价格的大幅上涨,汽车行业面临重重困境和挑战。
虽然6月起陆续出台了一系列刺激消费的利好政策,但总体看来,传统车企遭受的打击相比于新能源车企更明显。
上游品商家举步维艰,也间接影响了经销商的步伐。前三季度广汇汽车实现营收1015.01亿,比上年同期下降16.29%;获得归属于上市公司股东的净利润7.75亿,同比下滑52.37%。
尽管前三季度的营业成本同比减少181亿、期间费用同比节约了近5亿,但相对骤减的营收来说,还是鞭长莫及。
在新能源汽车市场一片欣欣向荣的环境下,广汇也尝试把资源转向这个领域,与赛力斯、小鹏、岚图、欧拉等品接洽并申请授权,同时继续探索售后维修和运营等服务领域。
截止今年第三季度,营收方面还未体现出转型带来的改变。叠加较大金额的借款利息和信用减值损失,净利率已跌至1.07%。
2、沉重的借款负担
截止今年第三季度,长、短期借款余额约410亿,同比增长21%;利息费用约20亿,同比下滑1%。
为什么债台高筑?一部分原因是汽车经销商作为产业链中的零售窗口,在销售环节需要占用大量资金,自有资金不多的情况下,主要通过银行借款资金维持经营。
广汇汽车需要预先向供应商支付整车及零部件款项,而合作方多是宝马、奔驰等国际知名厂商,拥有较强的议价权。
前5名供应商的采购额约为702.51亿,占年度采购总额的48.7%,从侧面加印证了广汇议价的话语权不强。
另一部分原因是关联方之间互相拆借资金,并且为子公司提供担保导致资产受限,一定程度上加剧资金链紧张。
截止今年中报,广汇向关联方提供资金的期末余额约2.48亿,主要是因为与关联方之间销售整车、融资和经营租赁业务以及支持联营合营企业经营提供资金拆借。
同时为子公司提供的担保余额约469亿,担保总额占公司净资产的比例高达110.62%,而担保总额超过净资产,是一种潜在的资不抵债风险。
公司受限的资产总额约235.98亿,其中仅货币资金受限就有117.64亿,账面货币资金总额不过155亿,大部分资金受限导致公司的现金流进一步减少。
花钱的地方太多,而应收账款周转天数比去年同期略微增长,不仅会影响资金周转的速度,还有可能产生坏账。
3、坏账风险重重
广汇汽车旗下拥有众多经营融资租赁业务的公司,由于不同消费者的信用记录及还款能力各有差异,但都与应收账款的回收速度密切相关,当信用不良的客户无法按时偿付定期租金时,很可能导致应收款项出现坏账。
近5年,虽然应收账款的余额呈下降趋势,但发生的坏账仍然不少,占应收账款的比重逐年增加。
今年第三季度应收账款余额约16.85亿,发生坏账损失2.21亿,占应收账款的比重为13%,比去年同期增加了2%。
从以往年报的趋势来看,短时间内要减少坏账损失依然是一个任重而道远的难题。
4、商誉的隐患
除了坏账风险,高额商誉也是悬在头上的达摩克里斯之剑。
广汇的商誉全部归属于汽车销售服务经营分部,截止今年第三季度,账面价值高达187亿。
与其他上市公司的商誉披露不同,广汇的商誉主要按区域划分,其中广汇宝信占比最高,接近35%。
广汇宝信是一家设立于英属开曼群岛并在香港联交所上市的公司,广汇汽车对其间接持有67.7%的股权,并且可以通过它获得境外机构融资。
除了广汇宝信以外,华北区域和西北区域的商誉较高,介于20至25亿之间。
近五年发生的商誉减值损失起伏不定,2017年和2021年均无发生额,然而这也不代表商誉真的没问题。
年报中透露了2个年度商誉减值测试涉及的相关假设,预测增长率、毛利率以及折现率均会根据实际情况改变,而这些指标又涉及大量主观判断,范围变化较大,因此,情况很可能一年一个变。
目前商誉占净资产的比重为40%,而通常合理范围是控制在30%以内。并且广汇汽车的净利润已经很低了,一旦发生巨额商誉减值,很可能产生巨亏。
5、总结
受限的资产太多,流动资金非常紧张,导致广汇汽车的外债不少,利息费用居高不下。
最令人吃惊的是,净利率低到尘埃里,若不是依靠较高毛利率的衍生业务,估计维持日常经营都难。
而更难的是,怎样搭上新能源汽车的热潮去分一杯羹?