关于石英坩埚行业的几个要点

1、行业的最大制约为石英砂的供应，特别是高纯石英砂，决定了石英坩埚的产量。即拥有高纯石英砂稳定来源为行业中的最大竞争壁垒与竞争优势；

2、石英坩埚技术本身为工艺型技术，本身不具备高技术壁垒；

3、石英坩埚越来越大的趋势下，导致：（1）产品做到均一比原来困难；（2）猜测对于原料纯度以及稳定提出了更高的要求；

4、高纯石英砂的提纯属于二分提纯、八分矿源；

5、行业反馈过来的信息，高纯石英砂只能用美国西比科，国产替代不了；石英股份号称能替代部分高纯，能做内层，其实是行业“买不到”后不得已而为之。

关于欧晶科技公司的几个要点

优点：

1、欧晶科技整体盈利能力较强、盈利质量较高：

（1）2021年8.5亿收入，1.3亿净利润，综合毛利26%，净利率15%（近三年每年提升）；

（2）三块业务，石英坩埚占比35%左右，毛利率最高，38%左右；硅料清洗业务占50%，毛利率19%；切削液处理业务占比8%，毛利率30%；

（3）下游客户账期友好，且客户支付能力强。2021年末应收账款1.68亿，几乎全部为一年以内账期（账期4个月以内），1年以上账期款项几乎没有。2021年末应收款项融资3.6亿，即银行承兑汇票，之前列入应收票据。该部分金额流动比较强。业务不是很吃现金流。

（4）压上游供应商款项能力较强。2021年末应付账款（1.5亿）+应付票据（2.5亿）合计4亿。

（5）负债结构优良。非流动负债占比92%，流动负债中应付账款+应付票据占比合计83%。

2、长期服务中环，作为中环一供，与客户共同研发进步，积累了大量的Know-how,产品品质处于一线水平。

3、原材料端，绑定西比科高纯石英砂来源，绑定石英股份石英砂，均为5年战略合作，是最大的竞争优势。

4、技术领先，目前匹配中环210大硅片，能做到40英寸的坩埚，行业一线水平。

5、面向非中环系客户的订单处于将要或放量阶段：虽然2021年供应中环占比很高（91%），但目前已陆续开发多个客户，例如有研半导体、协鑫、通威股份、双良节能（第一时间进入的）、晶澳，上述客户均实现小批量供应，成规模供应是大概率事情，可以预见的是未来欧晶科技的石英坩埚会很紧俏，不愁卖，就看欧晶科技本身有多少产能。目前欧晶科技满产满销。

6、未来2年内，受制于高纯石英砂全球供应，石英坩埚也会很紧俏，且会提价，假如硅片厂抢石英坩埚，石英坩埚的毛利率有提升的可能。

缺点：

7、欧晶科技中最有价值的业务为石英坩埚，石英坩埚业务占比仅为35%，公司整体业绩弹不足。

8、产能受限于高纯石英砂的供应。

9、未来业绩增长受限于公司产能。2021年产能9.2万只，根据募投项目，改造升级4条旧产线、新建两条半导体级产线，粗略假设产能提升60%。反应到石英坩埚营收上面至多提升60%。

10、石英坩埚本身技术壁垒不高，公司技术团队学历层次为不高（大专）。

11、由于高纯石英砂本身的稀缺，不排除硅片厂商直接与上游类似西比科高纯石英砂公司达成协议，石英坩埚公司将沦为加工企业，只能赚取加工费，这是行业最大的风险。高纯石英砂在2023年价格越高，硅片厂商越有动力这样做。

12、股权结构分散，无实际控制人。

待解决的问题：（期待了解的朋友的解答）

单位石英坩埚与拉单晶对应的成品硅片的瓦数的对应关系？从而确定石英坩埚的市场规模？

欧晶科技今明两年的产能为多少？

欧晶科技公司研究与跟踪

一、公司情况

1、基本简介

内蒙古欧晶科技股份成立于2011年。主要从事石英坩埚研发生产、石英件制造、硅材料清洗、硅片切割液回收处理等业务。公司产品和服务广泛应用于光伏和半导体产业。

2、股权结构

（1）历史沿革

l 天津市环欧半导体材料技术，为欧晶科技历史股东、主要客户，是中环股份的全资子公司；宁夏晶隆股东历史存在隆基李振国、钟宝申的影子。

l 2013年隆基系退出欧晶科技股东名册。

l 2015年欧晶科技控股权为中环股份，实控人为中环背后的天津国资委。

l 2015年8月，引入新股东华科新能；并购收购华科新能与中环光伏控股的公司欧通科技（主营硅材料清洗服务、切削液处理）；2015年11月股改，拆除相关表决权条款，公司无实控人。

l 2016年挂新三板

l 2017年5月，增资。万兆慧谷入资3000万，投后持股6.86%，投后估值4.37亿。万兆慧谷为天津房地产公司，亦是高瓴资本的LP之一。

l 2017年中环光伏履行国资程序，公开挂转让，资产评估欧晶科技价值为15,261.17万元。同年12月，中环光伏将持有的欧晶科技28.8262%股权通过公开转让的方式转让给万兆慧谷、余姚恒星、华科新能，转让标的评估值15,261.17万元，交易价格为15,263.99万元。万兆慧谷受让绝大部分股份，持股比例由6.86%升至24.8%。

（2）IPO前股权结构：公司无控股股东、无实际控制人。

二、业务与技术

1、主营业务

主营石英坩埚产品、硅材料清洗服务、切削液处理服务。在石英坩埚产品领域，公司与中环股份、宁夏协鑫、有研半导体、晶澳太阳能科技股份、挪威挪森（NorSun Corporation AS）等大中型单晶硅片生产商建立了长期、稳定的合作关系；在硅材料清洗及切削液处理服务领域，公司订单全部来自中环股份。

2、主要产品

只介绍石英坩埚

石英坩埚属于石英玻璃制品中的细分产品，由于石英坩埚具有洁净、同质、耐高温等能。从物理热学能上看，它的形变点约为1,100℃左右，软化点为1,730℃，其最高连续使用温度为1,100℃，短时间内可为1,450℃。目前广泛应用于太阳能和半导体领域提炼晶体硅的生产工艺中，是晶体硅生产过程中的消耗品。

在单晶硅片生产流程中，石英坩埚是光伏单晶炉的关键部件，是拉制大直径单晶硅棒的消耗器皿，其高纯和高耐温耐久为单晶拉制以及单晶品质提供保障，主要用于盛装熔融硅并制成后续工序所需晶棒。基于单晶硅片纯度的要求，石英坩埚一次或几次加热拉晶完成后即报废，需要购置新的石英坩埚用于下次拉晶。

公司生产的石英坩埚是以高纯石英砂在洁净环境中用电弧法制备而成。相较于普通石英砂，经过选矿提炼制备而成的高纯石英砂具有更好的耐高温及热稳定。材料纯度是保证石英坩埚具备优良能的核心指标。电弧法制备使公司生产的石英坩埚为半透明状，有内外两层结构，外层是高气泡密度的区域，称为气泡复合层；内层是一层3~5mm的透明层，称为气泡空乏层。气泡空乏层的存在使坩埚与溶液接触区的气泡密度降低，从而改善单晶生长的成功率及晶棒品质。

单晶硅石英坩埚用于切克劳斯基法（提拉法）拉制单晶硅棒。高纯度的单晶硅在坩埚中被加热至熔融状态。诸如硼（III族）原子和磷（V族）原子的杂质原子可以精确定量地被掺入熔融的硅中，硅变为P型或N型硅。这个掺杂过程将改变硅的电学质（最外围电子层变为1个或7个电子的排布）。在硅晶片上可加工制作成各种电路元件结构，而成为有特定电功能的集成电路。更大的晶圆可以进一步提升制造效率和降低成本，所以半导体厂商在不断尝试增大硅晶圆尺寸以延续摩尔定律。

3、采购

目前全球能够批量供应高等级太阳能及半导体用高纯石英砂的企业较少，美国西比科公司在行业中处于重要地位。挪威、俄罗斯、德国、日本、中国等企业虽然具有高纯砂的提纯技术，但产量有限，且部分超高纯产品未能达到美国西比科纯度水平。

公司多年以来通过美国西比科公司中国代理商北京雅博向美国西比科公司采购半导体用高纯度石英砂和光伏用高纯度石英砂。2019年-2021年向北京雅博采购高品质石英砂占当年采购总额的比例分别为29.39%、20.83%、12.42%。

1）少数国外企业供应高端石英砂

生产高纯石英砂需要同时具备较高的矿石质量和先进的生产设备及工艺，目前全球能够供应高纯度石英砂企业包括美国西比科公司（SIBELCONORTH AMERICA,INC.）、挪威天阔石（The Quartz Corp）、日本的石英砂公司（Covalent Materials Corporation）等。其中，美国西比科公司无论其石英矿原料品质还是其石英砂提纯技术均处于行业领先水平，是全球少数能够批量供应半导体用高纯石英砂的领军企业。

2）部分国内企业正迈向高品质石英砂生产商行列

我国石英成岩条件与美国不同，石英矿具有流体杂质多、矿体规模小、矿石品质不稳定等缺点，跟美国相比，国内石英砂提纯难度更高，技术更复杂。近年来在我国相关产业政策扶植下，我国石英砂加工业技术有较大提升，已有石英股份（603688.SH）、江苏阳山硅材料科技等企业实现高纯度石英砂的生产并供应市场。但从整体上看，目前国产高纯石英砂企业与海外供应商相比，还存在高端产品较少、产品品种有限，质量稳定有待提升、生产规模相对较小等问题。

为保证上游核心供应商的稳定，公司与北京雅博、连云港太平洋半导体材料(上市公司石英股份全资子公司)签订了五年期战略合作协议。

石英坩埚的辅助材料主要是石墨电极、石英板、化学品、接头和喷砂用石英砂等。石墨电极主要用于熔制过程中，通电后产生的等离子电弧放热，对其石英砂进行熔融，形成坩埚埚坯；石英板主要用于模具上方过水板上，要作用是起到保温隔热作用，防止石墨电极放弧过程中热量的散失。

4、生产

（1）生产工艺

（2）冷却塔循环系统、石英坩埚生产线、坩埚熔制炉账面价值分别为148.87、334.91、690.45万，合计1200万左右。由此可以看出产线设备价值量不大。

（3）产能、产量与销量如下：

5、销售

（1）客户：中环股份、有研半导体材料、宁夏协鑫晶体科技发展、通威、双良。第一时间进入到双良的供货体系（2021年5月与双良节能开展初期技术验证，并于2021年9月中标双良节能的石英坩埚采购项目，同月向双良节能供应石英坩埚）。

2019年、2020年、2021年对第一大客户中环股份的销售额占营业收入的比例分别为86.52%、90.61%、89.12%。

中环承诺每年向欧晶科技的采购石英坩埚量原则上不低于中环股份年度需求的50%；欧晶科技还与有研半导体材料签署了战略合作协议，约定2020年-2026年，同等市场条件下，有研半导体材料优先与欧晶科技合作，承诺从欧晶科技采购其使用量50%以上的石英坩埚。

（2）欧晶科技销售的石英坩埚28英寸以上占据接近一半。

6、研发与技术

截至2021年12月末，公司拥有研发人员103人，研发人员占员工总数比例4.54%。

研发费用占比4%左右。

公司核心技术介绍了一堆专利，未提纲挈领的指出公司的核心技术到底是什么。

在石英坩埚尺寸方面，少数外国企业已经可生产直径为40英寸的半导体用石英坩埚，而目前我国仅少数行业内领先的企业具备生产最大直径40英寸石英坩埚的能力，欧晶科技已量产40英寸石英坩埚。

在研项目中有一个“黑科技”，如果能突破，就可以解决高纯石英砂的限制。详细如下：合成石英砂试制半导体级石英坩埚的研发，2019年开始研发，思路：拟采用一种四氯化硅气相水解合成纳米级二氧化硅的方法。四氯化硅和水蒸汽在气相条件下发生反应，反应条件安全可控，可通过控制四氯化硅蒸气和水蒸汽的比例、停留时间、反应温度等参数来控制产品能，得到高纯度的合成石英砂。

7、竞争优势

自评：（1）产品质量优势

得益于公司对于主要原材料高品质石英砂质量的把控和公司在研发技术、规模上形成的竞争优势，目前公司所生产的石英坩埚纯度高、抗析晶强、耐热好。高温使用期间内坩埚表层气泡破裂现象极少，且在最内表层形成一层“气泡抑制层”，因而相较于同行业石英坩埚能在不影响硅片纯度的情况下提供更长的使用时间，进一步提升拉晶棒数。公司研发的石英坩埚使用时间可长达300小时以上。

（2）技术优势

在石英坩埚业务方面，公司所获专利涵盖石英坩埚产品成型、熔制、检验、喷砂、酸洗、清洗、烘干、喷涂、封装等工艺，实现全生产链条专利技术覆盖（共取得96项专利，其中5项发明专利）。公司特有的上料成型工艺以及相应的熔制工艺、模具端口工艺、熔制炉真空系统核心部件参数等，使产品在成本基本不变的前提下品质得到有效提升。作为牵头单位，公司是《光伏单晶硅生长用石英坩埚》、《光伏单晶硅生长用石英坩埚生产规范》、《半导体单晶硅生长用石英坩埚生产规范标准》、《半导体单晶硅生长用石英坩埚标准》等多项行业团体标准的主要起草单位

目前，公司已完成40英寸太阳能级石英坩埚及32英寸半导体级石英坩埚的研发工作，36英寸太阳能级石英坩埚和28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货，为未来布局下游大硅片配套提供前瞻的技术支持和技术储备。

（3）成本优势

首先，在原材料方面，公司大规模采购及稳定的供应商关系保证了公司原材料采购议价能力。公司长期保持着与全球最大的高纯天然石英砂供应商美国西比科公司战略合作伙伴关系，是美国西比科公司亚洲地区重要客户。同时，规模化生产有利于进一步降低生产成本，形成规模效应。

其次，为降低运输成本及燃动成本，选择将主要生产经营基地建在内蒙古自治区。公司石英坩埚采用电弧法制造，电力成本占非石英成本的比例较高。内蒙古充足的电力资源和低廉的电价有效降低了公司生产成本。

三、行业情况

1、产业链

2、市场规模与增速

待更新。

3、竞争

石英坩埚产品细分领域主要企业

（1）江阴龙源石英制品

江阴龙源石英制品成立于2011年，位于江苏省江阴市周庄镇，主营石英坩埚、石英管、石英棒的制造、加工、销售，石英制品的回收。江阴龙源目前是中环股份石英坩埚的供应商之一。

（2）宁夏晶隆石英

宁夏晶隆石英成立于2007年，位于宁夏回族自治区中宁县，主营业务为生产、销售半导体级单晶硅石英坩埚，是隆基股份的石英坩埚供应商。

（3）南通路博石英材料股份

南通路博石英材料股份成立于2009年，位于中国江苏海门工业园区，产品主要为各种类型的石英材料，产品应用于半导体工业、光导纤维、化学工业、光学和光源工业。目前主要产品为太阳能用石英坩埚及半导体用石英坩埚。公司于2015年6月新三板挂上市，2017年公司营业收入为4,244.35万元。

（4）阳光硅谷电子科技

阳光硅谷电子科技成立于2004年，主要生产多晶硅、单晶硅棒、多晶硅片、单晶硅片、石英坩埚等，其中石英坩埚以16-28英寸为主，是晶澳太阳能的全资子公司。

（5）锦州佑鑫电子材料

锦州佑鑫电子材料成立于2004年，位于锦州高新技术产业开发区工业园区。公司主要生产太阳能级和半导体级石英坩埚、工业坩埚、石英导流罩等产品。锦州佑鑫是锦州阳光能源控股的主要供应商。

（6）宁夏富乐德石英材料

宁夏富乐德石英材料成立于2011年，位于银川经济技术开发区，是日本磁流体技术株式会社（Ferrotec Corporation）在华投资全资子公司杭州大和热磁电子的控股子公司。公司主要产品为单晶石英坩埚。

（7）Momentive Performan ceMaterials™

Momentive Performance Materials™（迈图高新材料集团）总部位于美国康涅狄格州威尔顿市，是有机硅及其关联产品的生产商、全球石英及陶瓷材料行业龙头企业之一。MomentivePerformanceMaterials™石英玻璃材料类业务以电熔工艺生产石英玻璃材料为主。

（8）Heraeus Holding

Heraeus Holding（德国贺利氏控股集团）成立于1851年，总部设在德国哈瑙市，是全球制造和加工石英玻璃公司中历史最悠久的公司之一。德国贺利氏控股集团是一家活跃于全球的贵重金属和科技集团公司，核心业务包括贵金属、传感器、生物材料与医用产品、齿科产品、石英玻璃和特种光源等。该公司生产的石英产品主要服务于光通讯、半导体、光学等领域的高端运用。2019年德国贺利氏控股集团营业收入为224亿欧元。

迈图、贺利氏的石英坩埚销售业务主要面向海外客户，不存在向中国境内销售石英坩埚的情形。

（9）锦州亿仕达石英新材料股份

锦州亿仕达石英新材料股份成立于2009年7月，座落在辽宁省锦州经济技术开发区西海工业园区，主营业务为高能石英玻璃材料及制品的研发、生产及销售，主要产品为高纯度大尺寸石英材料，如方形石英锭、石英棒、大口径石英管等，高品质不透明石英系列产品以及石英坩埚、红外石英加热灯等专用石英器件产品，产品广泛应用于半导体、光通信、电光源、光伏、环保等各个领域。公司2016年12月挂新三板上市，2018年营业收入为1.46亿元。

4、行业发展情况

我国石英坩埚行业发展可分为几个历史时期：1978-1988年，我国的电弧法

石英坩埚、高纯涂层坩埚同激光用石英玻璃、高纯耐高温石英玻璃管等石英制

品已完成研制并实现规模化生产。1989-2000年，此阶段主要是在引进国外先进技术吸收消化的基础上实现国有化。2000年以后，随着技术的进步，坩埚尺寸从12英寸一直发展到32英寸，近年来我国拉晶生产的主流是28英寸坩埚，新项目普遍采用28英寸-32英寸坩埚，少数企业如欧晶科技研发的石英坩埚已达到40英寸。

直拉单晶硅中，石英坩埚的一次消耗和拆装炉的耗时在成本费用中占较高比重。在传统的直拉法下，石英坩埚只能用一次，一次仅能产出一根晶棒。而连续直拉法可以在拉晶过程中持续往石英坩埚内加料，并不断产出多根新的晶棒，对石英坩埚的寿命提出了更高要求。国内企业开发的长寿命石英坩埚，连续拉晶时间可以达到200小时以上。通过优化多次加料的拉晶工艺，设计出新型石英加料器，配合长寿命石英坩埚，可最大程度实现石英坩埚利用率，大幅提高了生产效率。

目前在光伏石英坩埚领域，凭借着价格优势，我国企业已占据绝大部分的市场份额；在半导体石英坩埚领域，伴随着国外半导体产业逐渐转移至国内，作为其重要配套原辅料供应行业，石英坩埚制造领域获得了较快的发展，产品正逐渐实现进口替代。

石英坩埚工艺技术一直向“高纯度、大尺寸、低成本、长寿命”方向发展。

四、团队

1、核心团队

张良先生，公司董事长、总经理，1967年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历。1984年8月至1990年10月，历任余姚市第一轧钢厂任采购员、业务经理；1990年12月至1996年5月，任余姚市通达汽车电器制造公司经营部总经理；1996年5月至2002年3月，任余姚市恒星水暖压铸厂副总经理；2000年4月至2022年5月，任余姚市恒星包装执行董事、总经理；2002年3月至2022年5月，任余姚市恒星管业监事、副总经理；2022年5月至今，任余姚市恒星管业监事；2011年4月至今，任内蒙古欧晶科技股份董事长。

郝秀丽女士，公司副总经理，1969年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。1991年6月至2014年12月，历任内蒙古伊利集团冷饮事业部会计、财务助理总监、ERP项目负责人；2014年12月至2015年8月，任内蒙古惠丰堂大房连锁财务部长；2015年8月至今，历任呼和浩特市欧通能源科技副总经理、总经理、董事；现任内蒙古欧晶科技股份副总经理、天津市欧川环保科技董事、宜兴市欧清环保科技董事、呼和浩特市欧通能源科技董事。

杜兴林先生，公司副总经理，1981年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，高中学历。2003年9月至2011年4月，任余姚晶英电弧坩埚生产部主任；2011年4月至今，历任内蒙古欧晶科技股份综合制造部部长、副总经理，现任内蒙古欧晶科技股份副总经理。

综上，整个团队，学历不高，技术更多的是依托中环联合开发的优势，协同开发，更多的是个工艺壁垒。

2、公司人员构成

人均产出较低，不足40万。

五、财务

1、收入与成本构成

石英坩埚业务成本构成

石英坩埚业务直接材料主要为高纯石英砂、石墨电极、石英板。

直接材料占比连续下降的原因：2020年开始，随着熔制工艺的不断提升和改进，进一步使用部分国产高纯石英砂替代进口高纯石英砂用于石英坩埚外表层，同时对石英坩埚预成型过程中未发生融熔状态的高纯石英砂进行集中回收，进行提纯加工后循环用于石英坩埚外表层。

进口砂与国产砂价格差异：欧晶科技平均石英砂价格23.87元/kg，进口砂31.74元/kg，国产砂18.9元/kg。目前高纯石英砂价格已经涨到60元/kg。

2、毛利率

2019-2021年综合毛利率分别为22.98%、27.03%、26.26%。详细如下：

太阳能工程强化坩埚为适配中环210大尺寸硅片而研发的坩埚，毛利较高。

3、期间费用

4、净利润与净利率

2018-2021年净利率分别为9.1%、10.2%、15.2%、15.7%。

5、应收账款与应收票据

2021年末应收账款1.68亿，几乎全部为一年以内账期（账期4个月以内），1年以上账期款项几乎没有。

2021年末应收款项融资3.6亿，即银行承兑汇票，之前列入应收票据。该部分金额流动比较强。

公司一般给予主要客户1-4个月的信用期，且主要客户付款方式基本为票据方式；公司对第一大供应商北京雅博全部采取预付款的方式付款，付款方式多为网银转账。

公司业务账期相对较好，应收应付款能相互抵消还有富余，压上游款，业务不是很吃现金流。

公司资产结构也很不错，流动资产中应收款项融资占比接近一半，货币现金占16%，应收账款占比21%。

6、固定资产与无形资产

无形资产主要是土地使用权。

7、应付账款与应付票据

非流动负债占比92%，流动负债中应付账款+应付票据占比合计83%。负债结构良好。

8、经营活动现金流量

净流入。

六、资本

1、融资

2015年8月，华科新能认购增资，投后估值8153万。

2017年5月，增资。万兆慧谷入资3000万，投后持股6.86%，投后估值4.37亿。万兆慧谷为天津房地产公司，亦是高瓴资本的LP之一。【该笔投资已翻20倍，目前欧晶科技80亿市值，还在涨停之中】

2017年中环光伏将持有的欧晶科技28.8262%股权通过公开转让的方式转让给万兆慧谷、余姚恒星、华科新能，标的整体价值15,263.99万元。万兆慧谷受让绝大部分股份，持股比例由6.86%升至24.8%。【招拍挂的方式以绝对低价1.5亿估值受让老股，目前该部分股份已上涨50+倍】

2、IPO估值

发行价15.65元，发行后总股本1.37亿股，估值21.44亿，静态市盈率16.12。

3、募投项目

公司目前共有10条太阳能级石英坩埚及其他石英制品生产线，项目实施后，计划通过引进先进设备及对现有车间进行改造的方式，将其中4条产能较小、设备设施较为落后的生产线升级为达到国际水平的太阳能级石英制品生产线；利用公司现有土地扩建2条半导体级石英坩埚生产线。【拍脑袋预计提升60%产能】

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