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创业板刚受理的未来穿戴，旗下产品SKG牌颈椎按摩仪相信有不少投资者使用，不过该公司近年来却出现增收不增利的情况，可比公司比如倍轻松（688793.SH）的情况却并非如此。
净利与营收背离
资料显示，未来穿戴2022年6月27日获得受理，保荐方为中信建投证券，预计融资16.007亿元，公司最早成立于2007年11月1日，注册资本3.6亿元，公司是一家专注为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。SKG是Smart、Kind和Global的首字母缩写。其中卖得最好的莫过于颈椎按摩仪，2021年该产品收入7.43亿元，占总营收比重7成。
未来穿戴的销售模式主要为经销模式，2021年经销收入占比98.74%。在研发上，未来穿戴还是下了功夫，截至2022年5月31日，公司及控股子公司共持有1376项专利，2021年研发投入7472.59万元，占营业收入比重7.05%。发行前，公司实际控制人刘杰与其一致行动人合计控制公司94.5%的股份。
财务数据上，未来穿戴2019年至2021年营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元、10.6亿元，但净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.31亿元，扣非净利润分别为2.25亿元、2.12亿元、1.49亿元，呈现营收增长净利润逐年下滑的状况。未来穿戴在说明书中表示，若未来出现市场竞争加剧、公司技术与产品迭代不及时、品牌影响力无法持续、经营成本及费用支出持续上涨等情形，公司的经营业绩将受到不利影响，可能存在经营业绩增速放缓甚至下滑的风险。
相应的，报告期内未来穿戴的毛利率也有下滑的风险，2019年至2021年的数据分别为55.81%、58.31%及52.38%，其中颈椎按摩仪的毛利率为57.45%。公司将毛利率的下滑风险，归咎于日趋激烈的市场竞争所致，当然人工、原材料等因素也被提及。
2021年，未来穿戴颈椎按摩仪的单价为183.47元。
未来穿戴的可比公司有倍轻松、科沃斯（603486.SH）、石头科技（688169.SH）等。有个数据是管理费用率，三者2021年的管理费用率分别为3.43%、4.01%、2.04%，行业平均值3.16%，未来穿戴则高达14.74%，剔除股份支付因素也有10.13%，远远高于行业平均。这算是对增收不增利的部分解释了。
未来穿戴老板刘杰2021年的薪酬为680.74万元。
再看看倍轻松的数据，2019年至2021年营业收入分别为6.94亿元、8.26亿元、11.9亿元，净利润分别为5457.56万元、7070.74万元、9186.19万元。
差不多满产满销募资扩张
在计算产能利用率时，未来穿戴并非以产品的台数作为参考。
据公司称，鉴于不同类别、不同型号、结构复杂程度不同的产品在前置加工、整机组装、检验及包装等各生产环节均存在不同程度的差异，无法简单以产品的台数作为产能统计标准，因此以生产工时数为产能标准更为合理。公司的工时计算方法如下: 月度标准工时=当月生产工人平均人数*当月自然天数*工作日标准工时; 年度标准工时=当年各月度标准工时之和； 公司生产工人工作日标准工时为每人每天8小时。
据此计算，未来穿戴2021年的产能利用率达到了102.51%，该年共生产了565.27万台，销售了554.65万台，所以产销率高达98.12%。
所以此番16个亿的募资用途中，有扩产项目。比如“未来健康数字化工厂建设项目”，目的即是新建自有厂房，同时引进先进的生产及检测设备，并配备高素质、经验丰富的生产人员，提升公司智能可穿戴健康产品的生产制造效率，满足公司经营扩张需要。
另外2021年未来穿戴的市场推广及广告宣传费用达到1.61亿元，不过公司似乎并不满足。募投中的“终端体验互动平台与品牌建设项目”将投资超1.8亿元，公司拟通过经销模式在全国核心商圈建设品牌旗舰店与品牌专卖店，营造富有时尚元素与科技感的终端体验互动场景，拉近与消费者的距离，提高品牌见面度。同时以终端门店作为品牌宣传的载体，辐射更广泛的用户群体，实现对品牌力的反哺，使品牌综合优势和渠道建设形成良性循环。此外公司将积极推动营销中台系统上线，推行精细化运营管理，提升线下渠道的运营质量。官网可见，未来穿戴请来了王一博代言。
最后未来穿戴打算2亿元补充流动。不过，在IPO申报前夕，未来穿戴进行了两次大规模分红，2020年和2021年分别现金分红1.55亿元和1.6亿元，而同期公司归母净利润仅有1.43亿元和1.31亿元，分红金额均超过当期归母净利润。
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