⚫轻叶能源(NQ:838481)的业务是从国外公司阿法拉伐（Alfa Lal Spiral SAS 、Alfa Lal Vicarb SAS，为石化炼油企业提供热交换、分离和流体处理技术及应用领域提供全套解决方案）引入技术，然后根据中国客户的具体情况，来定制一套专有的油污泥处理设备解决方案。

公司仅有两家供应商，其中阿法拉伐占比95%，形成高度依赖；

公司客户仅有4家：浙江石油化工 、 中海石油宁波大榭石化 、中国石油化工股份巴陵分公司、空气产品潞安（长治） ，其中浙江石油化工一家占比 98.82%，形成重大依赖。

公司目前仅有27名员工，2名生产人员。

可见，公司没有核心技术，主要是基于阿法拉伐设备和方案的本土化改进，本质就是一个买办企业；主要客户就一个。所以，公司当前的业绩高增长很难具有持续，潜在风险很大。

⚫玮硕恒基：一个笔记本电脑转轴零售价几十元，出厂价估计10来元，2020年全球笔记本电脑出货量达到2.21亿台，因此估计笔记本电脑转轴市场规模是20亿左右。

笔记本电脑已经是成熟市场，成长空间不大。玮硕恒基如果不能开拓笔记本电脑转轴以外的大市场，估计高增长只能维持两三年。

⚫同成医(NQ:837062)年产 16 万吨氯系列医中间体，一共有33种产品，其中产量较大的是 2-氯丙烷 、对氯甲苯 、邻氯甲苯 ，这些都没有任何报告统计数据，加上同成医在这个领域的市场占有率已经较高，但是公司营收规模并不大，可以推测氯系列医中间体这个领域的总体市场空间不会很大，可能就是十多亿。虽然总体产能16万吨，看起来挺高，但是总共有33个不同产品，很多产品不过几千吨，应用在不同的领域，因此销售出去应该没问题。

⚫北新建材(SZ:000786)的主营业务是石膏板、龙骨、防水材料等，其中石膏板是主要收入来源。公司在石膏板市场份额高达60%，第二名市场份额8%，其他300个厂家全部加起来是32%，可见公司具有业内无可匹敌的竞争优势，龙头地位牢固。

石膏板主要用于商业和公共建筑装饰装修领域。未来三年，预计新房和旧房装修合计可以带来千亿的石膏板市场。而且目前国内石膏板主要用于吊顶领域，在隔墙领域应用尚少，而美国、日本等发达国家石膏板有约80%应用于墙体建设，因此石膏板还有很大的增长空间。此外，2019年公司通过联合重组进入防水材料行业，这个行业虽然已经有很多企业，但是市场空间很大、集中度低，北新建材仍然有机会。

⚫和铂医-B(HK:02142)的主要研发管线是特那西普，用来治疗中重度干眼症；托利单抗，用来治疗重症肌无力、免疫血小板减少症和视神经脊髓炎谱系疾病等。

两者都属于小众医市场，比如重症肌无力，25万患者，2020年不过是3亿多人民币的市场。因此，企业市场空间较小，天花板有限。而且现在还在临床阶段，完全不知道未来能不能正式上市，上市后也不知道能否顺利铺开销售渠道，潜在风险很大。

⚫五矿稀土：稀土和锂矿不一样。锂矿被天齐锂业和赣锋锂业两家寡头垄断，集中度很高；而稀土市场份额被6家集团瓜分，五矿稀土的市场份额也不是很高，市场地位和竞争格局远不如天齐锂业。

⚫国联股份(SH:603613)的业务是在建立钛产业、醇化工、树脂、原纸、纯碱、原片、化肥、粮油等垂直领域的工业品电商平台：涂多多、卫多多、玻多多、肥多多、纸多多、粮油多多等，然后开展自营电商业务，就是自己从供应商那里采购各种工业品然后通过网上卖给客户，赚钱商品差价，本质就是线上的批发贸易业务，因而公司主营业务的毛利率极低。公司在涂料、玻璃等这些细分行业的工业品电商领域是龙头企业，具有很强的规模效应和网络效应，因而具有很强的竞争优势，保持持续高速增长。

⚫艾能聚(NQ834770)的主要业务是光伏电池片和光伏发电。在电池片领域的市场份额极低，仅有0.5%，竞争对手有隆基股份、通威股份、晶澳、爱旭、爱康、晶科等；公司在光伏发电领域的市场份额也很低，占比仅0.03%，分布式电站的装机规模仅占0.14%，竞争对手有三峡能源、正泰电器、协鑫系能源、晶科科技、华能国际、信义能源、中国电建、京运通、中广核新能源、大唐新能源、国投电力、华润电力、龙源电力等。

这两个领域都是资金密集型，规模效应非常明显，公司规模小，资金显然无法和这些竞争对手相比。因而，公司无明显竞争优势，在近三年光伏行业大发展的背景下，业绩不断下滑。创业板ipo也终止了。

⚫欧伏电气主要产品是风电变流器，2020年的国内市场为56亿，全球市场为65亿。根据最新的补贴政策，风电存量项目必须在 2020 年、2021 年之前完成并网才能用当年的补贴政策，否则 2021 年之后国家将不再补贴。陆上风电 2021-2023 年新增装容量预计会回落。因此，预计2021年风电变流器会跟随下滑，然后逐步增长。根据浙商证券的测算，2025年国内风电变流器市场为51亿，全球为82亿。

⚫扬德环能(NQ:833755)的业务是分布式能源，具体有低浓度瓦斯发电（利用煤矿抽放泵站抽采的瓦斯进行发电）、分布式光伏发电（山东省、江苏省、京津冀的屋顶）、分布式天然气生产蒸汽等。

这类发电业务前期投资巨大，项目建设初期需要大量资金购买设备，但无法产生稳定的现金流，因而较难获得银行贷款。公司为了融资，采用了融资租赁模式，很多长期负债，而且贷款利息很高，最高有9.04%，公司每年利息支出有3273万。虽然公司经营现金流不错，但是公司每年要进行大量投资，自由现金流很差，所以公司虽然有现金分红，但是金额很少。另外，公司固定资产非常高，每年有很高的折旧和摊销，2020年高达4989万，折旧年限长达15-20年，这意味着公司需要很长时间才能释放利润。

公司下游客户主要是国家电网，客户集中度高。而且电价受到国家管控，无法按照市场情况自由定价，瓦斯发电、光伏发电受国家补贴政策影响很大，因而公司业绩会因政策有很大波动。

公司应收账款高，而且和多个客户在打官司，说明应收账款回收不了的风险较高；公司被多地的机构行政处罚，说明公司运营方面不够规范，存在合规问题。

可见，公司的商业模式是较差的，盈利能力弱，财务风险高。

2019 年 2 月，公司申报创业板IPO，开始进行辅导，辅导11期后在2020 年 12 月终止。IPO辅导了近两年，结果仍然没有验收，说明公司存在一些硬伤。

⚫胜软科技(NQ:833339)的主营业务是石油信息化，主要是定制开发软件（毛利率41.13%）和系统集成（毛利率14.79%），还有软件代理销售（毛利率27.21% ），自主软件产品收入占比较低。系统集成门槛低，竞争激烈，因而公司毛利率和净利率在软件行业中属于较低水平。

公司主要客户为中石化、中石油、中海油等大型国有企业，客户集中度高，公司议价权很弱，应收账款很高，不过回款情况还不错，所以公司现金流较好，一直有持续稳定的现金分红。

公司员工数量一共573人，按照2018年扣非净利润最高的时候算，人均净利润才3.93万，远低于同行水平，可见这种模式的盈利效率是很低的。

由于公司下游是石油企业，行业增速较低，公司近五年业绩增长缓慢，成长很差，未来也看不到太大的成长前景。

⚫亿玛（836346）和博采网络（833205）：两者都是移动广告公司，但是业务上差别还是挺大的。亿玛是产品型公司，有自己的互联网广告平台；博采网络是项目型公司，没有自己的广告平台，主要是从腾讯、字节跳动等平台采购流量然后给客户做定制化的广告营销服务，做抖音代运营等服务，还有网站、APP开发等定制服务。

⚫数字人：公司主要客户是开设医学专业的高等职业院校及普通高等本科医学院，需求比较稳定。2020年受疫情影响，业绩下滑较多。2021年开始恢复正常，估计可以达到2019年的水平。

⚫卓硕电子(NQ:870895)最开始的业务是电源适配器，涵盖桌面式、墙插式和车载式。这类业务门槛低，竞争激烈。竞争对手有麦格米特（002851）、可立克(SZ:002782)、中恒电气（002364）、茂硕电源(002660)等。公司规模小，无任何竞争优势，市场份额极低。

2014 年公司组建智能微投团队，涉足智能微投行业。这个行业增长快，但是竞争也非常激烈，竞争对手有：酷乐视、极米、海尔（小帅）、坚果、神画、山水、酷迪斯、丽讯、飞利浦、宏基、明基、美迪、美高、联想、海微、华阳（大越）、华德（梵斯欧飞）、智歌等 50 多家左右。公司没有技术，缺乏资金，规模小，无任何竞争优势，市场份额极低。

2016 年上半年，公司引入新产品陀螺仪模组。

2017年，公司收购厦门市嘉惠贸易，发展大宗金属产品贸易，主要是阴极铜和电解铜。贸易业务毫无技术含量，门槛极低，毛利率非常低。

2018 年，公司利用自身在陀螺仪模组传感器的制造经验，进入扫地机器人领域。

2018年下半年，公司成立子公司广西卓硕，开展网络推广业务。

目前，公司仅有27人，而公司已经涉及到电源适配器、智能微投、陀螺仪模组、金属贸易、网络推广等多个完全不相干的业务，不聚焦不专注，战略上范了盲目多元化的大错，啥都干啥都没干好。显然，公司是没有能力做好这么多领域。因此，虽然公司不断开拓新业务，但是业绩一直很差，毛利率和净利率很低，现金流很差，从没有任何现金分红，可见盈利能力很差。

⚫中阳股份(NQ:835181)的产品是煅后石油焦，广泛应用于包括电解铝的预焙阳极、炼钢的石墨电极、增碳剂和航空航天、核工业、医疗、汽车制造、锂电池负极材料、燃料等领域。

公司产品主要应用于电解铝的预焙阳极。下游客户多为生产电解铝用预焙阳极的炭素企业， 产品多供应于制铝及相关企业，具体有：石家庄尚太科技、天津市云海碳素制品、天津泰利信碳素制品、上海连济国际贸易、洛阳龙泉天松碳素等。终端市场电解铝方向行业集中度比较高，最终客户主要集中于中国铝业、山东魏桥、信发铝业、新疆东方希望等公司。

现代电解铝工业生产采用冰晶石—氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在 950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应，即电解。电解铝工业的产能一定程度上决定了煅后石油焦的需求量。国内电解铝2021年产量为3863万吨，每吨电解铝需要 0.52 吨煅后石油焦，煅后石油焦平均为 1500-2000 元每吨 。据此推算，电解铝用的煅后石油焦市场规模为300亿左右。另外，锂电池石墨负极需要用的煅后石油焦市场目前增长较快。

2016 年中国石油焦已形成的产能为 3645万吨/年，实际产量为 2694 万吨，其中用于铝用预焙阳极生产用石油焦为 1996.2万吨，占全国石油焦总产量的 74.1%；2016 年用于铝用预焙阳极生产用煅后石油焦（多为中硫焦）的量约为 1537 万吨。公司产能为30万吨，市场份额占比约为1.95%。

公司上游原材料为石油焦，大部分为东北、华北油田生产的低硫焦和中硫焦。石油焦属于大宗商品，行业门槛较高，其占公司产品成本的比重约为90%，主要生产商是中石化、中石油、中海油等石油炼化企业，其中中石化、中石油、中海油三家市场占比超过50%，市场高度集中。因而石油焦的定价权在供应商，公司对于上游大型炼化企业的议价能力较弱，需要通过预付款的形式提前锁定货源，保障公司原材料供应的安全。石油焦是石油冶炼的副产品，其价格主要受国际原油价格波动的影响。公司在2020年第四季度的平均采购价格为1175.07元/吨，2021年1-6月平均的石油焦采购价格为1466.82元/吨，价格波动较大。由于原材料占比高，公司主要赚个加工费，毛利率和净利率很低。

由于上游原材料和公司产品都属于大宗商品，价格波动大，公司原材料成本占比又高，业绩会受到两者价格的很大影响，因而公司具有明显的周期，毛利率变化很大，业绩波动大。

行业高度分散，集中度低， 竞争对手有：山东科宇能源、华城碳素、景旺碳素、云海碳素、朕盛碳素、联兴科技（摘联兴(NQ:430680)）等。中阳股份位处华北地区胜利油田腹地，周边石化公司分布密集，200公里以内原材料供应充足，附近的石油焦含硫量中等，煅烧后的产品为中硫焦，适宜制作电解铝用预焙阳极，因而公司具有地域优势 。

公司现有产能为 30 万吨，由于下游市场电解铝和石墨负极需求旺盛，产品供不应求，产能利用率处于 100%甚至超负荷生产的状态，规模效应明显，单位成本大幅降低，因而毛利率大幅上升，利润远高于营收增长。

公司计划新增年产 90 万吨煅后石油焦生产线，是当前产能的3倍，若顺利建成，可大幅提升公司盈利能力。不过，煅后石油焦产品生产过程投入巨大，公司目前有息负债很高，每年都有很高的贷款利息支出，现金流不稳定，有一定的财务风险。

⚫鼎运智能(NQ:872058)是西门子在华南区的经销商，公司主要业务是代理销售西门子机床设备的数控系统，在此基础上进行一些开发和集成。因而，公司业务实质就是二手贸易，技术含量低，门槛低，所以毛利率和净利率很低。

公司上游供应商是西门子，占比89.36%；前五大客户占比56.90%，其中创世纪(SZ:300083)一家占比30.73%。可见，公司对于上下游都有很严重的依赖，缺乏议价能力。因而，公司应收账款很高，现金流很差。

⚫美味源(NQ:835233)的产品是人工合成的高仿真天然香味的牛肉膏、海鲜膏、鸡肉粉、牛肉精油等，主要应用于冷冻调理食品、 休闲食品、快速便捷食品等食品。公司客户有：王守义十三香、广东万捷食品、甘源食品(SZ:002991)、广州市厨房大佬餐饮管理服务有限公 司、广州市澳键丰泽生物科技等。

上游原材料为核心基料、味精、魔芋粉、呈味核苷酸二钠及其他原辅材料等。

国内食用香精及调味品行业呈现出典型的“小产品、大市场”的特点，市场容量很大，但是各种产 品种类繁多，风味口味各不相同。小企业在这种高度碎片化的市场中，只要找准定位，也可以具有竞争优势。

公司不断开发新产品，还在研发目鱼粉调味料、爆烤鸭香膏、泡菜味香精、小龙虾风味调味料、肉制品保水剂等产品，业绩增长前景较好。预计今年业绩可以满足北交所IPO标准。