今年以来，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，再叠加国内多地疫情复发，房地产市场持续下行，涂料市场需求出现了明显的下滑；同时，涂料企业使用的主要原材料价格波动加剧，原材料端压力更加凸显，面临着巨大的盈利压力。

近期，三棵树、亚士创能、金力泰、松井股份、渝三峡、东来技术、华秦科技、飞鹿股份等涂料上市公司今年三季报的相继发布，宣伟、PPG、巴斯夫、艾仕得、中涂化工等一些外资企业也相继披露财报。从各大企业披露的财报来看，涂料企业普遍面临着盈利压力，而不同企业规模和利润增速的差异进一步拉大。

各上市公司2022年前三季度经营业绩情况（单位：亿元）

01

企业普遍面临盈利压力

由于上游原材料价格上涨，再叠加疫情反复不断带来的影响，涂料企业开始上调产品价格，甚至多数企业进行了多轮价格上调。面对激烈的市场竞争和市场需求低迷，尽管已经上调了产品价格，但大部分企业仍无法完全平抑原材料价格上涨带来的成本压力，不仅收入在下滑，利润也在被压缩。

根据中国涂料工业协会披露的数据显示，2022年1-8月，我国涂料行业总产量约2259.7万吨（含规模以下部分），同比下降4.3%；主营业务收入总额约2897.6亿元，同比下降2.0%；利润总额约141.1亿元，同比下降26.0%。具体到各省来看，今年1-8月大多数省份涂料产量同比都有所下降，广东、上海下降幅度最大。

从上市企业披露的财报来看，也符合整个市场走势。季报显示，三棵树（603737）前三季度实现营收79.47亿元，同比增长0.52%；实现归母净利润为3.01亿元，同比增长369.66%。经营业绩持续向好主要得益于降本增效、开源节流的努力，同时受益于原材料成本下降叠加公司产品渠道及结构优化。此外，公司根据预期信用损失计提的资产减值准备，绝对金额相对减少，支撑整体利润增长。

不过，三棵树各业务板块出现了分化。其中，家装墙面漆收入同比增长29.61%，胶黏剂收入同比增长42.00%，基材与辅材收入同比增长7.24%，工程墙面漆、家装木器漆、工业木器漆收入则分别同比下降6.14%、29.21%、29.11%。此外，防水卷材收入同比下降23.83%，装饰施工收入同比下降18.42%。

季报显示，亚士创能（603378）前三季度实现营收23.31亿元，同比下降36.62%；实现归母净利润为7000.5万元，同比下降46.58%。据悉，营业收入同比下降主要是受房地产行业疲软、疫情反复等影响；归母净利润同比下降主要系报告期营业收入下降幅度较大，以及受原材料成本高的不利影响。

由于主要依赖房地产工程渠道，因此亚士创能业绩受到房地产市场持续下行的影响较为严重。数据显示，亚士创能前三季度工程涂料收入同比下降25.63%，配套材料收入同比下降27.80%，建筑节能材料收入同比下降54.21%，防水材料收入同比下降40.34%。此外，占比较小的家装漆业务收入同比下降46.19%。

财报显示，立邦中国2022年上半年实现销售收入为2179亿日元，同比增长24.2%，其中：建筑涂料收入1842亿日元，同比增长29.5%（零售业务收入同比增长两位数，而工程业务收入同比下降个位数）。不过由于受到原材料价格上涨的影响，营业利润同比下降68%至62亿日元。

今年以来，我国房地产市场持续低迷，再叠加疫情的影响，房地产渠道类的涂料市场需求疲软，几乎所有头部企业的工程涂料业务收入出现了不同程度的下滑，甚至部分企业工程业绩出现腰斩；此外，由于原材料成本依然处于高位，再加上疫情等的影响，利润也是出现了下滑。

不仅如此，整个工业涂料市场也表现欠佳，不过有些细分品类市场依然表现强劲。在严峻的市场环境下，工业涂料市场也出现了明显的分化。

作为国内最大的商用车涂料企业，金力泰（300225）今年前三季度实现营业收入5.00亿元，同比下降24.57%；归母净利润-8462.74万元，同比下降43.05%。据悉，营收下降主要系上海市疫情影响，生产及物流不畅，受上海市疫情防控政策影响，生产及物流不畅，公司产能及货品结算交付不及预期。此外，营收减少也受汽车市场需求低迷影响。

作为国内主流的汽车修补漆企业，东来技术（688129）今年前三季度实现营收约2.68亿元，同比下降18.2%；归母净利润约2141万元，同比下降66.6%。该公司表示，今年第三季度归母净利润同比下降89.32%，主要系全国各地疫情反复，终端市场消费需求受到影响，导致营业收入恢复趋势不明显；另一方面，上游原材料涨价、人才建设加大及市场开拓持续，导致利润下滑。

作为国内3C涂料龙头，松井股份（688157）今年前三季度实现营业收入3.881亿元，同比增长5.54%；归母净利润为6393.98万元，同比下降10.97%。营收同比增长主要是受到油墨、乘用车涂料业务的强劲增长推动，其中：手机及配件业务、笔记本电脑及配件业务收入同比分别下降13.23%、7.68%；不过，可穿戴设备业务、智能家电业务收入同比分别增长38.39%、8.41%，油墨业务收入同比增长70.25%，乘用汽车涂料业务收入同比增长285.70%。

财报显示，渝三峡A（000565）今年前三季度实现营收3.51亿元，同比下降2.42%；归母净利润为8623万元，同比增长17.76%。该公司表示，归母净利润同比增长主要是报告期公司主营涂料利润受原材料涨价同比减少，以及投资收益同比大幅增加影响所致。

中报显示，以汽车OEM涂料为主营业务的巴斯夫上海涂料，今年上半年实现营业收入为15.086亿元，同比下降1.56%；净利润为6044.00万元，同比下降58.69%。以船舶和工业防护涂料为主营业务的上海国际油漆，今年上半年实现营业收入为4421.32万元，同比下降632.81%；净利润为-291.64万元，上年同期为3.924亿元。

以船舶涂料、工业涂料和集装箱涂料为主的中涂化工，其中国区今年上半年销售额为59.98亿日元，同比减少22.3%。由于主要原材料价格上涨导致采购成本上升，中国地区亏损为8.82亿日元，比上年同期减少5.77亿日元（上年同期为部门亏损3.04亿日元）。

不过，军工涂料龙头华秦科技（688281）却表现十分出色。季报显示，公司2022年前三季度实现营业收入4.308亿元，同比增长38.64%；归母净利润1.998亿元，同比增长48.14%。该公司表示，业绩增长的主要原因为下游客户订单增加，促使营业收入增长，使得公司经营业绩同比大幅上升。闲置募集资金理财亦使得投资收益增加。

从企业披露的季报来看，大部分企业净利润下滑主要是由于原材料成本维持高位，不过一些企业还受到其他因素的影响，比如金力泰前三季度净利润减少主要是受原材料涨价、研发投入增加、市场开拓费用增加等影响；松井股份净利润下降主要系公司处于战略升级的关键节点，公司在乘用汽车领域、特种装备领域加大了创新研发和市场推广力度导致研发费用、销售费用增加所致。

值得一提的是，由于上游原材料价格上涨，再叠加疫情反复不断带来的影响，涂料企业开始上调产品价格，甚至有的企业进行了多轮提价。面对激烈的市场竞争和市场需求低迷，尽管已经上调了涂料产品价格，但是很多企业仍无法完全平抑原材料价格上涨带来的成本压力，利润仍在下滑。

根据国家统计局的数据显示，涂料、油墨、颜料及类似产品制造工业生产者出厂价格指数（上年同月=100）2022年1-9月份分别为110.1、110.0、108.4、106.8、105.6、104.9、103.8、102.4、100.2。从数据来看，今年以来涂料产品出厂价均高于100，不过一路呈现出持续下降趋势。

涂界观察员李明月分析表示，今年以来整个涂料行业利润仍受到巨大的冲击，企业利润普遍出现下滑，一方面是原材料、物流运输等各方面的成本高企，另一方面是全国多地疫情复发对涂料市场造成了影响，再一方面是宏观经济下行压力加大以及房地产市场疲软等导致涂料市场需求低迷。

李明月分析指出，目前涂料企业想要完全扭转业绩很难通过提价手段实现。“涂料企业涨价是正常的，但想要覆盖成本比较难，因为原材料价格、物流运输成本等上涨导致的企业经营成本上升不止5%，仅靠涨价是很难完全平抑原材料价格上涨带来的成本压力。”

李明月进一步表示，通常来讲，面对原材料成本上涨，涂料企业可以通过提升终端价格，将部分压力转移给消费者。但尽管涂料行业的涨价一波接着一波，涂料企业却很快发现，疫情下的市场需求低迷，连同行业竞争的日趋激烈，让整个中国涂料业不得不面临需求和供给的双重困境。

02

企业格局加速分化

今年以来，整个涂料行业背负压力前行，预计低位震荡会是今年全年的主基调。受宏观经济下行压力加大，再叠加房地产市场持续下行、全国疫情多地复发以及综合经营成本上涨等的影响，涂料企业之间的竞争将进一步分化。不过，虽然整体大盘呈现下降的情况，但结构增长机会仍存。

从建筑涂料板块来看，企业业绩分化比较明显。近年来，精装修和全装修政策的出台使得工程渠道出现爆发式增长，零售渠道增速明显放缓。但随着房地产流动危机的到来，加速了建筑涂料市场的分化，工程端市场遭遇了滑铁卢，而零售端市场今年以来呈现出良好增长态势。

财报显示，三棵树工程墙面漆业务2022年前三季度销售收入同比下降6.14%，亚士创能工程涂料业务2022年前三季度销售收入同比下降25.63%；立邦中国工程业务2022年第一季度、第二季度销售收入均同比下降5%。另根据涂界了解到，国内几乎所有涂料企业的工程业务销售收入今年以来出现了不同程度的下滑，同时利润也被压缩。

与此相反的是，零售端市场需求却表现强劲。财报显示，三棵树家装墙面漆业务2022年前三季度销售收入同比增长29.61%；立邦中国零售业务第一季度、第二季度销售收入分别同比增28%、15%；东方雨虹建筑涂料零售2022年上半年实现营业收入3.52亿元，同比增长47%。

涂界观察员李明月分析指出，作为房地产后周期产业链上重要的一环，建筑涂料与房地产的投资开发紧密相关，当前房地产行业下行压力加大，使得工程涂料市场面临着严峻的挑战。不过，建筑涂料零售市场需求却表现强劲。这也意味着，建筑涂料领域的零售和工程市场从今年开始出现分化。

不仅在建筑涂料市场，工业涂料市场也同样出现了分化。在汽车涂料领域，由于我国乘用车市场特别是新能源汽车爆发式增长推动了乘用车涂料市场的稳步增长，但由于商用车市场需求持续低迷，商用车涂料市场却出现了下滑。此外，汽车修补漆市场也较为低迷。

根据中国汽车工业协会披露的数据显示，今年1至9月，我国汽车产销量分别达1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%。其中，新能源汽车产销量分别达471.7万辆和456.7万辆，同比增长120%和110%，市场占有率达23.5%。

其中，今年1至9月，我国乘用车产销量分别达1720.6万辆和1698.6万辆，同比增长17.2%和14.2%，增速较1至8月均扩大2.5个百分点；商用车产销量分别达242.6万辆和248.4万辆，同比下降32.6%和34.2%，降幅较1至8月收窄1.5个百分点和2个百分点。

受下游市场需求的影响，汽车涂料市场也出现了分化。财报显示，金力泰今年前三季度实现营业收入5.00亿元，同比下降24.57%。该公司对此表示，除了受到新冠疫情的影响外，营收减少也受汽车市场需求低迷影响。据悉，金力泰绝大部分收入为商用车涂料，但今年以来的商用车市场需求低迷影响了该公司的经营业绩。

乘用车涂料市场需求却表现强劲。根据国际巨头披露的财报以及业绩说明会资料，以及涂界记者了解到的情况来看，包括立邦、PPG、巴斯夫、艾仕得、关西涂料等在内的主流汽车涂料企业，多数企业在华的乘用车涂料业务均呈现出很好的增长态势。

财报显示，立邦中国汽车涂料业务2022年上半年实现销售收入为210亿日元，同比增长10%。据悉，立邦中国在华的汽车涂料业务主要是乘用车及其零部件，同时也有部分的商用车涂料业务（主要是鑫展旺），而汽车修补漆业务收入占比很小。

虽然汽车涂料业务收入实现了增长，但立邦中国工业涂料业务2022年上半年销售收入则同比下降9.4%至116亿日元。立邦涂料对此表示，在卷材和一般工业涂料中，由于客户的产量减少，部分由于新冠疫情的影响，市场需求低迷导致销售收入下降。

财报显示，艾仕得2022年前三季度实现净销售额为36.477亿美元，同比增长11.24%。该公司在业绩说明会中表示，在今年第三季度，由于强劲的汽车OEM生产抵消了中国工业需求环境的疲软，中国以超过20%的同比增长领先所有地区。工业涂料业务方面，“在中国的销售受到疫情封锁延长和区域出口活动下降的严重影响”。

国际涂料巨头PPG工业首席执行官Michael McGarry在业绩说明会上表示，“很明显，中国的消费者信心是我们要密切关注的。但好消息是，当你看看中国地区时，汽车业务在第三季度表现非常强劲。我们预计第四季度会很好。这是中国汽车业历史上业绩最好的一个季度。中国的汽车制造商正在出口他们的电动汽车，这让我很受鼓舞。”

巴斯夫涂料部门2022年第三季度实现销售额为11.20亿欧元，同比增长33.7%。巴斯夫表示，2022年第三季度，巴斯夫涂料部门所有业务领域的大幅销售价格上涨，特别是在欧洲、南美、非洲和中东地区，无法弥补这一损失。涂料部门在汽车OEM涂料业务上的销售额显著提高，尤其是在亚太和北美地区，这主要得益于中国的刺激计划和北美供应链状况的改善。

作为国内主要的汽车修补漆企业，东来技术2022年前三季度实现营收约2.68亿元，同比下降18.2%，营收下滑主要是受全国各地疫情反复，终端市场消费需求低迷的影响。

此外，一些其他工业涂料市场需求也表现低迷，比如在集装箱涂料、一般工业涂料等领域。中报显示，上海国际油漆2022年上半年实现营业收入为4421.32万元，同比下降632.81%。资料显示，上海国际油漆主要从事船舶、海洋工程、游艇的涂料等的研发、生产和销售。

中涂化工中国区今年上半年销售额为59.98亿日元，同比减少22.3%，其中工业涂料、集装箱涂料业务收入均同比下降，不过船舶涂料业务收入则实现了增长。但由于主要原材料价格上涨导致采购成本上升，中国地区亏损为8.82亿日元，比上年同期减少5.77亿日元（上年同期为部门亏损3.04亿日元）。

在集装箱涂料领域，今年以来整个市场需求出现大幅下滑。根据中国集装箱行业协会披露的数据显示，2022年上半年我国集装箱生产量约为162万TEU，同比下降40.9%。随着集装箱产量的下降，箱用材料的供应量也随之下降，集装箱涂料销量2022年上半年下降幅度在21%-30%之间，行业整体出现了供过于求的情况。另根据上市公司披露的财报显示，中涂化工中国区集装箱涂料销售收入由去年上半年的20.43亿日元大幅下降441.91%至今年上半年的3.77亿日元。

观察各主流涂料企业的经营业绩情况，可以看到两个特征：首先，企业格局加速分化。在行业景气周期，普遍增长会让企业之间的差距很难拉开，但进入到行业下行周期，由于抗压力和增长动能的不同，企业格局则会加速分化。其次，盈利困境亟待打破。虽然个别涂料企业前三季度实现了利润的正增长，但大部分涂料企业都陷入了盈利困境，增收不增利、既不增收也不增利的局面亟待打破。（涂界）